晶盛机电:大订单或将如期而至,深度受益单晶硅扩产潮

公司发布公告,成为中环协鑫五期第一批招标的第一中标候选人, 中标内容主要为光伏单晶硅生长设备、切磨设备和截断设备。 公司有望中标金额达14.25亿元, 占比总合同金额 94.4%。 此次大订单(中标候选) 预示着下游单晶硅新一轮扩产潮已开启, 公司作为设备龙头企业,或将深度受益。 我们维持此前盈利预测, 2019/20/21年净利润分别为 6.62亿元/9.84亿元/13.06亿元, 对应 PE 估值为 29.3/19.0/14.5倍, 维持买入评级。

支撑评级的要点 公司有望中标中环五期第一批大订单, 开启新一轮设备需求。 此前中环协鑫公司发布招标信息:中环五期项目第一批设备招标,采购资金合计15.09亿元,对应产能目标 9959MW/年。招标共分三包,分别是长晶炉 12.6亿元,切磨一体机 2.3亿元,和截断机 1900万元。 公司公告已成为第一中标候选人,有望获得第一包 12.1亿元(占比 96%),第二包 1.98亿元(占比 86%),第三包 1710万元(占比 90%) 。 公司产品竞争优势明显,预计中标绝大部分比例订单, 按规定订单在合同签订后 210日交付, 我们预计或将在 2020年 6月左右交付。

在手订单充裕,保障 2020业绩高增。 我们测算公司 2019年新接订单或将超过 40亿元(包括此次订单)。 根据公司公告,截至 2019年 Q3季度末,公司在手订单 25.58亿元,其中半导体 5.4亿元。 若考虑此次订单,公司在手订单有望超过 40亿元,预计在 2019年 Q4季度和 2020年确认收入, 或将保障 2020年业绩增长。

下游单晶硅扩产潮已开启,未来订单值得期待。 当前时点,单晶硅片供不应求,具备超额收益,下游传统厂商(隆基,中环,晶科、 晶澳) +确定扩产的新进入者(上机数控、锦州能源等) +潜在新进入者(环太集团等) 均在积极扩产。我们认为单晶硅片 2020-2021年有望迎来新一轮扩产潮, 我们测算 2020年行业扩产有望超过 50GW, 其中超过 60%为公司的潜在客户。公司作为设备龙头企业,有望率先受益下游扩产潮。

半导体设备多点布局, 中环无锡订单有望落地。 中环无锡项目拟投资 30亿美元用以生产集成电路大硅片, 分两期建设, 产能目标为 8寸 75万片和 12寸 60万片。 中环公司非公开募集资金有望在近期落地,无锡项目或将加快推进。我们测算公司所覆盖设备价值量超过 58亿元( 其中 8寸设备 10亿元左右, 12寸设备 48亿元左右) 。我们预计公司有望获得 8寸线订单和部分 12寸线订单。

估值 我们维持此前盈利预测, 预计 2019/20/21年净利润分别为 6.62亿元/9.84亿元/13.06亿元,对应 PE 估值为 29.3/19.0/14.5倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险 光伏行业装机量不及预期,半导体推广进展不及预期。