9月金融数据点评:信贷总量结构持续改善,主因供给端推动

投资要点1,9 月新增信贷 16900 亿元,同比多增 3200 亿元。分项来看,实体企业和居民端信贷延续上月改善趋势,总量有所增加,期限结构有所拉长。新增实体企业中长期和短期贷款同比均明显增加,主要与供给端政策相关。央行多次窗口指导商业银行,要求其提高制造业中长期贷款和信用贷款占比。MPA 考核亦将制造业中长期贷款纳入考核框架;LPR 改革后,商业银行预期后续信贷利率下降,也加快了后续项目审批进度。

信贷数据月度波动较大,例如去年年底至今年一季度信贷数据短期回升,随后便开始回落。当前信贷需求端不确定性较大,后续信贷能否持续回升有待观察。

房地产融资政策未见松动,叠加后续 PPI 大概率持续回落,制造业利润增速恐难乐观。

具体来看:9 月新增实体企业贷款 10113 亿元,同比多增 3341 亿元。其中新增中长期贷款 5637 亿元,同比多增 1837 亿元;新增短期贷款和票据融资 4340 亿元,同比多增 1499 亿元。

9 月新增居民贷款 7550 亿,同比基本持平。其中新增中长期贷款 4943 亿元,同比多增 634 亿元;新增短期贷款 2707 亿元,同比少增 427 亿元。居民中长期贷款持续增加,一方面与房企融资收紧、加快推盘有关,另一方面可能是居民担忧房贷利率持续上涨、提前购房行为,预计其上涨较难持续。

2,2019 年 9 月起,央行进一步完善社融中的“企业债券”统计,将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标。从央行公布的过去几年可比数据口径来看,每个月新增“交易所企业资产支持证券”一般为 300-700 亿,对社融整体影响不大。

9 月新增社融 22700 亿,按照可比口径来看同比多增 1358 亿,表内信贷增长明显,非标萎缩幅度持续收窄,地方政府专项债降幅较大。具体来看,9 月新增非标融资-1124 亿元,较上年同期降幅收窄 1736 亿,主要是新增委托贷款恢复明显;9 月新增地方政府专项债 2236 亿,同比少增 5152 亿,与额度相对不足有关。展望四季度,在地方政府债额度增加、非标融资降幅收窄的背景下,新增社融或逐渐回暖。

3,9 月 M2 同比增速 8.4%,较上月回升 0.2%;M1 增速 3.4%,与上月持平。

存款端分类型看, 新增居民存款有所恢复,新增实体企业存款降幅明显,可能与中秋国庆假日相关。