韵达股份：坚持成本管控，扩大网络覆盖

事件:公司发布 2019年第三季度报告。 公司 19年前三季度收入达到242.5亿,同比增加 162.26%;归母净利润为 19.5亿,同比减少 1.29%,扣非归母净利润为 17.8亿,同比增加 26.61%。 第三季度单季度实现收入86.99亿,同比增加 160.04%, 归母净利润为 6.58亿,同比减少 32.81%,扣非归母净利润为 5.98亿,同比增加 24.96%。 公司在 18年第三季度确认了出售丰巢科技的投资收益( 5.88亿),导致今年三季度归母净利润和eps 同比下滑。

快递单量保持高增速,市场占比继续提升。 公司 2019年第三季度业务完成量约为 25.99亿件,同比增长约47%,超全国快递单量增速约 19.4pct。

公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例约为 16%,较 2018年同期占比提升约 2.1pct。

快递业务收入保持高增长, 单票收入同比下降。 公司第三季度快递业务收入约 82亿。如果扣除派费收入( 1.59元/票),第三季度快递业务收入约 40.7亿,较去年同期提升约 43%,单票快递收入约 1.57元,较去年同期下降约 2.68%, 单票收入整体降幅较小,反映出公司继续保持稳健的经营策略。

坚持成本管控,扩大网络覆盖。 公司通过对自动化设备升级迭代,开发信息化支持系统等方式, 在全网、全链路深入打造信息化、数据化、智慧化的应用场景,持续构筑核心竞争优势的壁垒。 同时公司持续推进快递服务网络建设和颗粒度细化工作,截止 2019年上半年,公司在全国拥有 3575个加盟商和 30070个网点/门店/服务部(含加盟商),网点数量较年初增加15%,全国县级以上城市覆盖率已达 95.45%。

盈利预测和投资建议: 考虑快递行业竞争激烈,价格战仍在延续,我们下调公司 19-20年 eps 分别为 1.32、 1.62元,新增 2021年 eps 为 1.84元,维持公司“增持”评级。

风险提示:网络购物增速下滑,导致快递行业增速下滑;加盟网点爆仓,将带来区域性快递单量减少,及客户流失;行业竞争超预期,将导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平。