格林美：三季度盈利稳定，三元前驱体业务持续发力

业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入98.3亿元,同比减少3.9%;实现归母净利润6亿元,同比增长16.6%;实现扣非后的归母净利润5.6亿元,同比增长8%。

毛利率基本稳定,费用环比略有增加。其中Q3单季度的营业收入为36.3亿元,环比增长19%,单季度的归母净利润为1.9亿元,环比减少了0.48亿元,Q3单季度的管理费用为1.44亿,环比增加了55%,研发费用环比增加9000万元,Q3单季度毛利率19.3%,环比下降不到1个百分点,基本稳定。

三元前驱体业务供应世界知名品牌,2019年全年出货量预计7万吨。公司三元前驱体主要供应五大动力电池产业链企业:CATL、BYD、松下、LG和三星,供货企业包括像三星SDI、ECOPRO、宁波容百、厦门钨业等全球知名企业。

2019年上半年公司三元前驱体出货量为3.3万吨,其中给世界前五大动力电池供应链的供应量为2.56万吨,占比高达77%。同时在手订单充足,已有订单包括像CATL、三星SDI、ECOPRO、厦钨等的数量已经超过3万吨,2019年全年出货量有望超过7万吨,2020年预计达到10万吨。

布局新能源全生命周期产业链。公司继续围绕打造“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”新能源全生命周期价值链,积极构建“1+N”废旧电池回收利用网络,打造“沟河江海”全国性回收利用体系,先后与160家车企、电池企业签订了车用动力电池回收处理协议,实现了新能源汽车产业链从“绿色到绿色”的全生命周期绿色模式。

盈利预测与投资建议。受益于电池材料业务的高速增长,我们预计2019-2021年的EPS分别为0.23、0.28元和0.31元,对应PE分别为20倍、17倍和15倍,维持“买入”评级。

风险提示:产能释放或不及预期风险、新能源汽车销量不及预期风险、公司下游订单合同或采购协议无法签订的风险。