思创医惠:医疗IT或超预期,定增若提速利好业务拓展

Q3业绩增速转负有两大原因。前三季度营收增速(21%)近2倍于归母净利润增速(11%),预计主因是传统商业智能业务增收不增利状况延续,并且销售/研发/管理/财务费用YOY为36%/20%/25%/24%,费用增速基本上高于营收增速。Q1-Q3单季归母净利润YOY为28%/20%/-11%,Q3单季净利润增速转负主要因为资产减值准备影响净利润1,715万,且受单季销售费用增速翻倍拖累。

预期定增进程将加速,管理层将更加专注于技术和市场拓展。公司在4月底发布定增方案并在8月获得核准批复,计划募资7.2亿,重点投向智慧医疗IOT和大数据业务。在剩余的3个多月有效期内,我们预计定增进程将加速,若成功则业务重心将是融合传统商业智能业务升级为智慧医疗业务,未来的IOT业务将在行业内具有特色优势。股权落定后也更有利于管理层专注于市场和技术发展,业务发展有望在明年加速。

订单预示Q4及明年业绩或更精彩。根据中国采招网不完全统计,2019年前三季度公司订单金额YOY为81%,订单数量YOY为32%,均实现快速增长,根据订单确收周期预计这将为Q4和2020Q1较好表现打下基础。根据卫健委政策规划下一步IT建设重点在于智慧医院和智慧管理,重要切口将是多维度数据采集,契合IOT业务发展,中期业绩确定性在增强。

估值

预计2019~2021年净利润为2.11/2.76/3.84亿,EPS分别为0.26/0.34/0.48元,对应PE为55/42/30倍。公司成长确定性强,未来医疗IOT业务特色性较强,可给予一定的估值溢价,维持买入评级。

评级面临的主要风险

定增进程不及预期;业务融合不及预期。