中直股份：业绩增长超预期，直升机高景气度持续得到验证

事件

公司发布2019年三季报,前三季度实现营业总收入105.28亿元,同比增长28.63%;实现归属于上市公司股东净利润4.05亿元,同比增长32.12%;实现扣非归母净利润3.83亿元,同比增长28.56%。

业绩增长超预期,未来将充分受益直20批量列装

公司前三季度营收和利润同比增速分别为28.63%和32.12%,均为2015年以来最高水平,保持中报超预期表现。我们认为主要原因是下游军用直升机需求加速释放,相关直升机整机和零部件交付随之加速,在一定程度上验证了军用直升机的高景气度。新型10吨级通用直升机(直20)未来将成为公司业绩增长的重要支撑,预计随着直20进入大规模列装阶段,公司业绩有望实现高速增长;另外,公司大力推行均衡生产和均衡交付,不仅有助于降低财务费用,而且能够提高产能利用率和全年交付能力。

我国直升机龙头,军民两端市场空间广阔

公司是国内直升机制造业的主力军,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机和零部件以及Y12和Y12F系列飞机,在国内处于技术领先地位。我国军用直升机未来五年的需求预计在1000架左右,市场空间约为1400亿。民用直升机在通航业务上用途广泛,我国目前通航产业处于快速发展阶段,对直升机需求潜力巨大,预计未来五年年均市场空间在15亿。

盈利预测与投资建议

预计公司2019/20/21年将实现营业收入166.89/205.08/248.00亿元,归母净利润分别为6.63/8.46/10.71亿元,EPS分别为1.12/1.44/1.82元,对应PE分别为38/29/23倍。鉴于公司为国内直升机龙头企业,随着军用直升机加速列装,公司业绩加速释放;另外通航产业发展有望打开民用直升机市场空间,维持“买入”评级。

风险提示

军品交付不及预期;通航产业发展不及预期。