经济金融热点快评:社融增速出现小幅回落,信贷反弹并未持续

11 月 11 日,人民银行公布数据显示:10 月份 M0 同比增长 4.7%,M1 同比增长 3.3%,M2 同比增长 8.4%,社会融资规模存量增速为 10.7%,人民币新增贷款 6613 亿元。主要关注点如下:第一,实体经济融资需求下降和季节性因素叠加,社融规模存量增速小幅下滑。

10 月份社会融资规模增量为 6189 亿元,比上年同期少 1185 亿元。从结构上看,社会融资规模增量下降主要与人民币贷款、专项债和未贴现承兑汇票三项指标下降相关。

其中,对实体经济发放的人民币贷款增加 5470 亿元,同比少增 1671 亿元;未贴现的银行承兑汇票减少 1053 亿元,同比多减 600 亿元;地方债融资减少 200 亿元,同比多减 1068 亿元。10 月份地方债融资较大幅度下滑,主要是由于 2019 年度地方债额度用尽。在央行降准的政策背景下,贷款规模在 9 月份出现上升,但 10 月份信贷规模出现下降,这不仅仅受季节性因素和税期的影响,同时也反映了实体经济的融资需求依然较弱。

第二,非金融企业短期贷款的减少是人民币贷款下降的主因。10 月份新增人民币贷款 6613 亿元,同比少增 357 亿元。从结构上看,住户部门贷款增加 4210 亿元,其中,短期贷款增加 623 亿元,中长期贷款增加 3587 亿元;非金融企业及机关团体贷款增加 1262 亿元,其中,短期贷款减少 1178 亿元,中长期贷款增加 2216 亿元。数据显示,企业的短期贷款减少拖累了贷款数据,反映出经济存在较大下行压力。10 月份 LPR1 年期利率并未出现下降,反映出贷款信用溢价依然较高,贷款供给在 9 月份短暂回升后 10 月份出现回落。

第三,企业利润下行,信贷需求仍需提振。从 M1 和 M2 的数据来看,10 月份 M2 增速与 9 月份持平,但 M1 增速为 3.3%,较 9 月份放缓了 0.1 个百分点。M1、M2 增速剪刀差为-5.1%,比 9 月份增大了 0.1 个百分点,企业的交易需求不足,活力出现小幅下降。2019 年前三季度,全国规模以上工业企业利润总额同比下降 2.1%,再加上 10 月 份 PPI 同比为-1.6%,制造业 PMI 为 49.3%,连续 6 个月处于荣枯线以下,各项经济数据的走弱反映出企业经营状况不佳。由于实体经济并未走出下行时期,信贷需求相对较弱。

第四,MLF 利率下行,未来货币政策依然稳健。从货币政策操作来看,9 月份的降准加上 11 月份 MLF 利率的下调使得货币市场流动性已处于充裕状态,10 月份 DR007 最 低下降至 2.35%,Shibor 7 天最低下降至 2.55%,均较 9 月份出现下行。预计在年末货币政策将以稳为主,不会做大的调整。2020 年货币政策应更好发挥稳增长的作用,加强对制造业、民营小微等领域的信贷支持,逐步调低 MLF 利率以降低实体经济融资成本。