亿纬锂能:业绩高速增长,业务多点开花

公司三季报盈利同比增长206%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入45.77亿元,同比增长52.12%,盈利11.59亿元,同比增长205.94%;其中三季度单季实现营业收入20.47亿元,同比增长81.94%,盈利6.58亿元,同比增长199.23%。此前公司预告前三季度盈利11.38-11.71亿元,同比增长200.58%-209.29%,其中第三季度盈利6.38-6.71亿元,同比增长190%-205%,公司业绩符合预期。

业务多点开花,业绩高速增长:公司业绩大幅增长的主要原因,一是ETC及智能表计用锂原电池和SPC需求叠加,出货量成倍增长,产品毛利率上升,净利润大幅提升;二是小型锂离子电池生产效率提升,盈利能力进一步增强;三是动力电池产能有序释放促进业绩增长,盈利能力提升;四是联营企业麦克韦尔业绩增长。

盈利能力明显提升,经营现金流大幅增长:2019年前三季度公司毛利率28.98%,同比提升5.41个百分点;净利率25.62%,同比提升12.56个百分点。2019年前三季度公司期间费用率14.08%,同比下降2.51个百分点,其中销售费用同比下降1.16个百分点至2.49%,管理费用率同比下降0.55个百分点至2.77%,研发费用率同比下降0.19个百分点至7.34%,财务费用率同比下降0.61个百分点至1.48%,公司费用管控成效显著。前三季度公司实现经营活动现金流量净额8.49亿元,同比大幅增长594.37%,主要是经营利润增加带来的现金流入增加。

估值

在当前股本下,根据公司三季报和行业情况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至1.53/1.92/2.35元(原预测每股收益分别为1.11/1.79/2.27元),对应市盈率为22.5/17.9/14.6倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不达预期,战略客户导入不达预期,价格竞争超预期,电子烟政策风险。