安图生物：化学发光持续放量，业绩延续高增长

业绩逐季提速,研发投入不断加大

Q3单季度公司营收和归母净利润分别为7.14亿元、2.18亿元,同比增长39.53%、32.42%,前三季度扣非归母净利润增速分别为30.14%、30.92%、32.36%,业绩逐季提速。公司毛利率变化较小,同比下滑0.14pct。费用方面,随着经营规模的增长,销售费用率整体略有下滑;而管理费用率因研发投入加大整体提升1.06个百分点。公司研发持续加码,前三季度公司研发投入2.26亿元,同比增长54.77%,占营收比提升至11.92%。

化学发光持续放量,全产品线优势渐显

预计19年前三季度公司共投放化学发光仪超过700台,市场保有量接近3800台,单台配套试剂年产出约34万元,带动发光试剂实现45%左右增长。化学发光进口占比超过80%,公司作为国内发光龙头,在政策推动下有望逐步向高端医院渗透,叠加已获批的低速发光仪以及明年将要获批的600速发光仪,我们认为公司化学发光业务有望延续高增长。公司IVD产品线齐全,一体化优势明显,预计微生物、生化板块维持稳定增长,微生物质谱和流水线的上量提升了公司在高端检测市场的竞争力。此外,公司通过与芬兰Mobidiag合作,积极布局核酸POCT领域,产品协同效应有望进一步提升。

盈利预测与评级

考虑发光持续景气,略上调盈利预期,预计19-21年EPS分别为1.80、2.33、3.01元,对应收盘价,市盈率分别为56、43、33倍。维持“推荐”评级。

风险提示

1、政策性风险导致毛利率下滑超预期;2、行业竞争加剧。