烽火通信公司动态点评:业绩较去年基本持平,单季毛利率提升

事件: 烽火通信于 2019年 10月 29日晚发布三季度报告:公司前三季度实现营业收入 177.75亿元,同比增长 2.32%;实现归母净利润 6.19亿元,同比减少 1.86%。公司业绩符合预期。

前三季度业绩较去年基本持平: 通信系统及光纤光缆是公司两大核心业务。在中国移动光缆集采价格腰斩的背景下,公司业绩维持平稳,主要得益于公司较强的抗风险能力及业务多元化布局。通信系统及数据网络业务稳定增长, 对冲了光纤光缆业务的下滑。公司前三季度营业总收入 177.75亿元,同比增长 2.32%;归母净利润 6.19亿元,同比减少 1.86%。

单季毛利率提升,但研发力度加大,期间费用增长: Q3三季度收入 57.90亿元,同比下降 6.28%。虽然收入规模有所缩减,但毛利率提升 1.59pct,成本控制能力增强。 Q3期间费用率同步增长 2.18pct,达到 22.82%。其中,销售费用率及管理费用率略降 0.4pct 和 0.08pct,财务费用提升 1.06pct。

同时 5G 建设初期带来一定研发压力,研发费用率由去年同期的 11.31%提升至 12.91%。

通信设备需求释放,光纤光缆利空出尽:

(1)通信系统方面,运营商网络投资有望进入上升通道,公司通信系统业务将逐步放量。报告期内,公司10G 速率 G.metro 前传设备通过联通验收,新型 OLT、 ONU 产品功能持续优化,满足运营商网络重构需求。

(2)光纤光缆方面,今年 3月光缆价格腰斩给光缆厂商带来巨大压力。烽火等龙头企业可通过自产光棒压缩成本,所受的负面影响相对较低。未来光缆行业将逐渐回归理性。在 8月中国电信进行的室外光缆集采中,烽火的中标价格约为 77元/芯公里(含税),相比 3月份中国移动中标价格有了约 14%的提升。

烽火星空业绩改善,数据网络业务全年增长可期: 全资子公司烽火星空凭借着电信级信息提取能力和海量 PB 级别大数据分析处理能力,坐拥网络监控领域约过半的市场份额。去年下半年以来,网络安全和大数据产品需求回暖,公司在公安、军队、政府、铁路、电力等下游领域渗透率逐步提升。烽火星空业绩改善明显,上半年净利润达到 1.92亿元,同比大幅增长 251.47%。

投资建议: 公司业绩较去年同期基本持平。随着通信设备需求放量,光纤光缆利空出尽,公司下半年业绩有望复苏。我们预计公司 19-21年 EPS为 0.76/0.94/1.10元,对应 PE 为 35X/28X/24X 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示: 25G 高端芯片量产进度不及预期。