永辉超市：门店稳步扩张，业绩符合预期

点评:业务规模延续高增长,营收增速符合预期。前三季度,公司业务规模继续保持高速增长。分季度来看,一季度实现营收222.36亿元,同比增长18.48%,二季度实现营收189.40亿元,同比增长21.18%。三季度实现营收223.67亿元,同比增长22.26%。

主业毛利率有所下降,费用率大幅改善,盈利能力有所提高。前三季度,公司综合毛利率为21.88%,同比提高0.05pct。其中主业超市毛利率为16.24%,同比下降0.79pct。综合毛利率的提升主要源于服务业收入占比的提高。前三季度费用率为18.97%,同比下降1.33pct,其中销售费用率下降0.24pct,管理费用率下降1.36pct。公司归母净利率达到2.42%,同比提升0.49pct。分季度来看,一季度实现归母净利润11.24亿元(+50.28%),二季度实现归母净利润2.45亿元(+32.25%),三季度实现归母净利润1.69亿元(+100.30%)。

超市门店持续高速扩张。三季度公司新开超市门店34家,新签约储备门店58家,预计全年能够完成150家开店目标。积极探索mini店发展。三季度mini店共新开门店112家,mini店总数累计达到510家。

持续推动到店、到家业务协同发展。三季度推出“永辉买菜”APP,到家业务覆盖门店不断增加。

投资建议:预计2019-2021年归母净利润为22.61/31.35/42.69亿元,EPS为0.24/0.33/0.45元,PE分别为35/25/18倍,维持“买入”评级。

风险提示:展店不及预期;云创亏损扩大影响上市公司业绩;并购风险。