奇正藏药：业绩稳健增长，公司战略继续推进

奇正藏药发布 2019年三季报: 实现营业收入 9.71亿元,同比增长13.36%;归母净利润 2.75亿元,同比增长 12.03%;扣非归母净利润2.57亿元,同比增长 10.97%。 其中 Q3单季度营收和归母净利润分别同比增长 14.97%和 31.66%。

业绩稳健增长,公司战略继续推进。 2019年公司继续围绕“一轴两翼三支撑”战略开展业务, 巩固核心产品行业领先地位, 同时利用品牌优势加速新产品布局,推动医疗市场和零售市场稳步增长。 一线产品贴膏剂增长稳健,毛利率稳中有升; 以“白脉软膏”为主的软膏剂处在上升期,增长迅速。

临床研发持续推进,品类储备不断丰富。 报告期内公司继续落实疼痛一体化战略,加大新品研发和经典产品二次开发力度,研发投入较上年同期增加 64.15%。目前催汤颗粒处在Ⅲ期临床研究;正乳贴完成Ⅱ期临床研究;夏萨德西胶囊、消痛气雾剂等 II 期临床研究有序进行中。

股权激励落实,业绩增长可期。 5月 22日,公司完成了 2019年限制性股票激励的首次授予,以 14.03元/股的授予价,向 65名激励对象授予限制性股票 226.6万股,占授予前公司股本总额的 0.558%; 9月16日公司公告,以 10.95元/股的授予价向 2名核心管理人员授予预留限制性股票 84,983股,占公司公告日股本总额的 0.016%。解限条件为 2019-2022年公司营收分别不低于 13.98、 16.14、 18.78、 21.90亿元,对应年度业绩增速分别不低于 15%、 15%、 16%和 16%。公司股权激励计划受众广泛,有助于公司长远发展。

盈利预测: 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.70元、 0.78元、0.88元,对应 PE 分别为 30X、 26X、 24X。给予“增持”评级。

风险提示: 终端推广不达预期、研发进度不达预期、招标降价风险