闻泰科技：Q3业绩超预期，ODM业务持续增长

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公司发布 2019年前三季度报告,2019年前三季度实现营业收入 218.74亿元, 同比增长 98.74%; 归母净利润为 5.3亿元, 同比增长 413.19%,超过半年报预期的 5.1亿元净利润上限;扣非后归母净利润为 5.01亿元, 同比增长 358.40%。 此外, 公司预测因 ODM 客户订单持续增长以及安世半导体将于 2019年第四季度纳入合并范围, 2019年全年净利润将同比大幅增长。

订单旺盛, ODM 市场蓬勃发展。 根据 Counterpoint 数据显示, 2019年上半年智能手机 ODM 所占的设计比例从去年上半年的 23%提升至26%,其中闻泰科技上半年出货量同比增长 23%,市占率为 28%, 维持龙头地位。 受益于以三星为首的品牌厂商 ODM 订单数量提升, 公司全年产能满载,未来三星将进一步扩大 ODM 设计比例,公司作为长期合作伙伴及龙头厂商有望优先受益。 同时公司自身采购比例随着议价权的增强而增加,收入端有望保持高速增长。 2018年,公司与高通、联想、 OPPO、 VIVO、小米等公司联合启动“ 5G 领航” 计划,共同合作开发 5G 相关产品, 随着下半年各厂商 5G 手机的加速布局,公司市场机遇巨大。

公司积极布局半导体元器件,收购安世扩展产业链上游。 安世半导体前身为恩智浦(NXP)集团标准产品部门,拥有 60多年半导体行业经验,安世半导体的产品应用广泛,专注于逻辑、分立器件和 MOSFET 市场,年产销器件近 1000亿颗, 市占率均位于全球前三。 安世半导体目前已切入全球汽车、通信、计算机、消费电子等应用领域多家顶级公司的供应链。 此次收购有助于公司将安世的产品引入下游消费电子终端,同时, 收购完成后公司也将助力安世扩产计划, 实现安世产销量的提升。

给予“买入”评级。 我们认为未来全球 ODM 出货量将逐步提升,而受益于 5G 消费电子浪潮以及安世稳健的盈利能力,公司前景向好。

预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 1.30/2.30/3.29元,对应 PE 为57.42/32.59/22.78倍, 首次覆盖, 给予“买入”评级。

风险提示: 消费电子景气度下行、 公司采购比例不及预期。