用友网络2019年三季报点评：业绩符合预期，新兴业务持续高增长

1)前三季度业绩符合预期。公司19年前三季度实现收入50.09亿元,同比增长10.1%;由于集团架构调整,公司获得长期股权处置收益,归母净利润为4.47亿元,同比增长196.4%;扣非净利润为1.74亿元,同比36.6%。

2)云计算和支付业务持续高速增长。公司两大新兴业务保持了高增速:其中云服务业务收入7.83亿元,同比增长125.2%;支付服务实现收入4.19亿元,同比增长374.5%;传统软件业务保持稳定,收入为32.46亿元,同比增长0.7%;而互联网投融业务在公司稳健经营、控制规模方针下,实现收入5.29亿元,同比下降38.9%。云服务预收账款约5.8亿元,第三季度增长1.8亿元,企业客户数达522万家,其中付费客户46.84万家,第三季度新增近4万家,客户续约率和单价稳步提高。公司云转型进展顺利,未来客户规模、付费率和客单价增量空间巨大。

3)紧跟数字化转型浪潮,新产品推进顺利。公司19年H1研发投入达11.34亿元,同比增长36.46%,主要投入云计算领域。报告期内,公司将推出面向成长型企业的用友Yousuite,云服务质量持续优化;面向大型企业的NCcloud签约客户超过150家,超过40%是用友产品新客户,贡献收入超1亿元。公司企业服务领导厂商地位稳固,紧跟技术浪潮,前景广阔。

4)维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.32元/0.44元/0.57元,对应市盈率为92倍/66倍/51倍。公司云转型成效显著,企业服务生态建设顺利,未来云计算业务有望持续高速增长,同时考虑到金融业务波动性和软件业务增长停滞对未来业绩影响,维持“增持”评级。

5)风险提示:云计算业务客户拓展和付费率提升受阻、传统软件客户迁云过程中造成客户流失。