10月金融数据点评:季末冲高后社融再度回落,结构上企业中长贷是亮点

社融增量明显回落。10月社会融资规模增量为6189亿元,同比少增1185亿元,环比少增17127亿元。调整社融口径后10月社融存量同比增10.7%,环比回落0.1个百分点。结构上看:新增人民币贷款5470亿元,同比少增1671亿元,环比降幅明显超季节性;未贴现承兑汇票减少1053亿元,同比多减600亿元;表外非标融资减少1291亿元,同比少减1024亿元,而环比变化符合季节性特征;地方政府专项债净融资减少200亿元,主要受年内额度拖累;企业债券净融资1622亿元。值得注意的是,央行此次上修了9月社融增量,由前值22725亿元上修为23316亿元,其增量均来自于企业债券融资。

信贷数据受短贷冲量拖累,但企业中长贷表现良好。10月新增人民币贷款为6613亿元,同比少增357亿元,环比少增10287亿元。结构上看:短贷方面,10月新增短贷与票据融资-341亿元,同比多减2178亿元,环比多减7388亿元,分部门来看,居民部门短贷略超季节性回落,而公司短贷与票融依然表现出季初冲量季末回落特征;中长贷方面,10月新增中长期贷款为5803亿元,同比多增644亿元,分部门来看,中长贷多增量全部由公司贡献,公司中长贷同比多增787亿元,而居民部门同比则少增143亿元,总体平稳。本月居民新增短贷略超季节性回落,我们认为主要是受消费贷监管的影响。本月公司短贷季初滑落的规律再现,我们仍认为年内企业短贷高波动主因是银行考核而非需求,当前中长贷数据依然良好,指向实体融资需求总体仍稳健。

M2同比增速平稳,M1同比小幅回落。10月M2同比增8.4%,增速与上月持平,较上年同期高0.4个百分点。虽然社融同比略有放缓,但外储新增量同比多增467亿美元,是M2持平主因之一。M1同比增3.3%,较上月回落0.1个百分点,与企业新增短贷、9月工业企业利润增速表现一致。M0同比增4.7%,较前期回升0.7个百分点。本月净回笼现金734亿元。受企业短贷影响,今年的社融季末冲量、季初回落特征比较突出。叠加9月社融高增及专项债额度用尽、10月消费贷收紧,令本月新增社融创下15年以来同期新低。但结构上看,企业中长贷表现良好,指向实体融资需求总体仍稳健,与基建投资修复、房地产投资平稳等迹象相印证。上周MLF利率的下调体现了央行稳增长态度,尽管通胀正约束货币政策空间,目前央行依然具有稳信用能力,另外若专项债提前发行落地,金融数据亦有望得到改善。综合而言,我们认为无需对金融数据的暂时滑落过度忧虑。