建筑行业2019年三季报综述与行业动态分析:央企与设计表现较好,基建与竣工持续改善

建筑行业中报披露完毕,建筑央企与地方建筑企业增速较快,表现较为突出。其中基建订单低位回升,房建订单占比依然较高。装修板块业绩放缓,园林板块整体下滑,设计板块盈利质量提升,钢构目前仍有较高增速。

支撑评级的要点

建筑行业三季度业绩增速,各项指标向好:2019年三季度,建筑央企合计营收10,415.25亿元,同增16.10%,归母净利润合计294.58亿元,同增16.87%。建筑央企营收增速有明显提升,利润增速也进入较高位置。三季度建筑央企综合毛利率为11.14%,同增0.28PCT,各项费用率合计增加0.17pct,财务费用率减小。应收账款与存货同比均有所下降,周转率明显提升。平均收现率达到112.27%,同增5.76pct。央企总体现金比例有所下降,负债率持续下降,当前为76.66%,各项财务指标总体向好。

地方建企营收好现金稍逊,设计板块领跑其他细分板块:三季度上市地方建企合计营收为1,279.74亿元,同增23.58%;归母净利23.73亿元,同增14.49%。地方建企三季度应收账款与存货均有提升,并且周转率有所下降,现金流表现相对较差,收现率同比有较为明显下滑。负债率与毛利率稳定。在钢构、设计、园林、装修其他细分板块中,设计行业保持较高的业绩增速和良好的现金回款指标,钢构增长尚可但毛利率和现金流指标不如设计。装修行业整体业绩增速和订单都有明显下滑。园林行业目前业绩仍在快速下滑,现金流恶化,尚未看到明显改善的迹象。

基建与竣工数据改善,预计央企和设计板块投资价值更高:三季度建筑行业开工回落,竣工改善,基建增速持续回暖,行业景气度整体下滑。从新签订单来看,央企订单集中度明显提升,作为政府抓手推进基建投资意味明显。地方建企维持较快订单增速,但项目落地视区域而定。我们认为后续基建投资仍有望提升,房建随着地产调控将有所回落,装修随着竣工改善需求有所提升,但企业普遍持谨慎规避的态度带来的投资机会并不大。设计行业公司当前受益基建推进订单增加,业绩处于增长态势。后续我们认为基建央企+设计企业投资价值应高于其他细分板块。

重点推荐

预计下半年基建依然是建筑行业相对有政策预期的细分板块,推荐基本面稳健的基建大央企中国铁建。

评级面临的主要风险

基建资金到位情况不及预期,地产需求进一步下探,工业企业利润下滑,房屋竣工未有改善。