鹏辉能源：储能、动力、消费三轮驱动，共铸高增

公司主营业务为锂离子电池、一次锂电池、镍氢电池,营收近3年复合增速43%。其中锂离子电池约占公司营收90%,主要应用在储能、动力、轻型动力及消费电子等领域。

5G基站储能有望率先放量:储能电池分为大储能(电力领域)和小储能(基站及家庭储能等),受5G推广加速影响,基站小储能有望率先放量。据我们预测,国内和全球5G基站需求分别约为526万台和1038万台,单台5G基站电量需求至少在20kWh以上,则国内和全球5G通讯储能电池需求约为105GWh和208GWh,按照0.7元/Wh和6年寿命周期计算,对应年均市场空间分别约为123亿元/年和242亿元/年,明后年将迎基站建设高峰。公司2019年储能电池业务预计营收为5-6亿元,未来增长空间巨大。

动力电池绑定上汽通用五菱:受过渡期结束影响,近期新能源汽车销量低于预期,但新能源汽车技术路线较为确定,尤其若针对2021-2023年双积分征求意见稿落地后,2025年新能源车年度市占率达20%预期仍有望实现,行业仍可维持近30%年复合增速。公司深度绑定上汽通用五菱,在宝骏E100和E200综合市占率约50%左右。上汽通用五菱曾成功打造多款爆品,汽车销量位居国内前五,公司有望跟随大客户共享高增市场。

消费锂电年均增速16%,TWS、ETC等有望驱动增速提升:公司自2002年开始量产锂电池,为老牌消费锂电企业。2018年,公司消费锂电约实现营收10亿元,5年复合增速约为16%,增长平稳。TWS和ETC业务短期受到催化,增速很高,公司为TWS和ETC电池核心供应商,有望跟随客户共享高增市场。

投资建议

我们预测公司2019-2021年营收分别为36.56亿元、50.28亿元和70.03亿元,归母净利润分别为3.53亿元、4.85亿元和6.46亿元,归母净利润同比增速分别为33%、37%、33%,EPS分别为1.26元、1.73元和2.30元,对应PE分别为16、12、9倍。考虑公司明年TWS消费、储能、动力会有较高增速,给予公司2020年16倍估值,对应股价为27.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

新能源车、储能电池、轻型动力电池增速不及预期;上游产品价格波动超预期;补贴退坡等政策低于预期,公司应收账款、存货周转天数偏长。