久立特材2019年三季报点评:产销两旺,业绩增长仍有空间

产销两旺,量价齐升带动业绩高速增长

受益于下游石油炼化、油气输送等行业投资回暖,公司在手订单充足,产能利用率提升叠加产品价格上涨,公司前三季度综合毛利率28.07%,较去年同期提升5.14个百分点。Q3单季毛利率31.19%,较去年同期提升7.35个百分点,环比二季度亦提升1.96个百分点。根据国统局公布国内能源开采及化工行业固定资产投资增速以及中国石油等三家公司资本开计划,年内油气开采、输送、炼化环节订单复苏已是既定事实,助推公司业绩高速增长。

核电等高端产能仍有释放空间,转债募投项目为长期发展奠定基础:

公司现有无缝管、焊接管产能突破10万吨,其中高端产品3000吨镍基油井管、500吨核电U型蒸发器管、2000吨精密仪器仪表管等项目产能仍有释放空间,随着前期中标的广西白龙、福建漳州核电项目进入交付期,公司业绩增长空间犹在。

2017年公司转债募投项目拟新建1000吨航空航天材料,5500KM核电、半导体、仪器仪表等领域用精密管材项目将陆续进入投产期,新建项目以高端产品为主,投产后将进一步改善公司产品结构与盈利能力,为公司长期发展奠定基础。

上调盈利预测,维持买入评级:

基于公司油气开采、输送、炼化等下游订单复苏,以及高端核电产品交付,我们上修公司2019-2021年净利5.35/5.80/6.74亿元,EPS为0.64/0.69/0.80元,对应PE12X/11X/10X,维持“买入”评级。

风险提示:核电等高端产品订单不及预期,转债项目建设低于预期。