长信科技：三季报符合预期，OLED项目进展顺利

公司发布2019年三季度报告。公司发布2019年三季度报告,实现营业收入46.44亿元,同比下降34.86%;实现归属于上市公司股东的净利润7.12亿元,同比增加17.09%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.96亿元,同比增加19.55%;基本每股收益为0.31元。

OLED模组项目进展顺利,加快建设新产线。公司可转债项目进展顺利,北美消费电子巨头A公司最新款柔性OLEDWatch模组产品已经量产。公司在现有产能逐步释放的基础上,加快新产线建设,进一步提升产能,同时和终端客户积极进行更高世代产品的研发、试制。公司作为全球为数不多的能够联合提供TFT-LCD、硬屏OLED、柔性OLED可穿戴模组的专业生产企业,行业头部地位稳固,终端客户包括A公司、华为、三星、Fibit等一线可穿戴客户群体。随着国内OLED面板产能的快速释放,OLED在手机的渗透率将快速提升,面板厂有望释放部分模组产能给专业的模组厂商,公司在OLED模组业务上具有先发优势,未来有望率先获得手机OLED模组业务。我们持续看好公司OLED模组业务的发展。

车载增长动力强劲,受益T公司在国内建厂。公司是比亚迪唐、宋、秦等车型中控屏模组的独供,并为T公司ModelS、ModelX等旗舰车型提供中控屏模组。公司将依托地域优势、技术协同和产业配套完善等优势融入T公司上海工厂的供应链。公司在车载业务上具有先发优势,已经形成了较完备的车载触控显示模组布局,覆盖车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品。我们认为公司车载业务未来两年仍将保持快速增长。

财务指标优异,管理效益突出。公司净利润连续五年增长,在业务快速发展的同时,财务指标也逐步优化。公司三季报资产负债率38.35%,较半年报下降2.43个百分点。公司对于存货和应收账款的管理非常有效,资产运营质量高效,存货周转天数和应收账款周转天数在同行业中均处于较低水平。稳健的财务是公司业务快速健康发展的基础。

投资建议:基于公司OLED模组业务放量在即,车载、减薄等业务快速发展,我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年营收为95.63、144.62、176.56亿元,净利润为9.31、11.49、13.85亿元,对应EPS为0.40、0.50、0.60元,对应2019-2021年市盈率为18,15,12倍。考虑公司各板块业务的稳健发展,我们认为公司合理估值水平为对应2019年20-25倍,对应目标价8.10-10.13元,维持“买入”评级。

风险提示:产能释放不及预期;客户拓展不及预期。