煤炭行业周报：短期煤价走弱，重点关注冬季补库进度

港口煤价小幅下跌。截至10月31日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价557.0元/吨,较上周下跌9.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)562.0元/吨,较上周下跌9.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤410.0元/吨,较上周下跌8.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤426.0元/吨,较上周持平。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价69.29美元/吨,较上周下跌0.96美元/吨。截止10月31日动力煤主力合约期货贴水3.4元/吨。

六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为59.6万吨,较上周的61.7万吨下降2.1万吨,降幅3.4%,较18年同期的50.4万吨增加9.2万吨,增幅18.2%;11月1日六大电日耗为58.3万吨,周环比下降4.6万吨,降幅7.3%,同比增加7.2万吨,增幅14.1%,可用天数为28.7天,较上周同期增加3.2天,较去年同期下降3.1天。

港口煤炭库存小幅下降。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值1315.1万吨,较上周的1344.6万吨下降29.5万吨,降幅2.2%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1644.8万吨,较上周增加38.7万吨,增幅2.4%,较18年同期增加36.6万吨,增幅2.3%;截至10月31日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降0.5万吨至57.5万吨。

焦炭焦煤板块:焦炭方面,目前,钢焦博弈加剧,焦炭价格承压。截止10月31日,山西吕梁准一级冶金焦指数1600元/吨,周环比下跌40元/吨,月环比下跌100元/吨;河北唐山准一级冶金焦指数1860元/吨,周环比持平,月环比下跌50元/吨;日照港准一级冶金焦指数1770元/吨,周环比下跌30元/吨,月环比下跌100元/吨。焦煤方面,截止10月31日,山西吕梁准一级冶金焦指数1600元/吨,周环比下跌40元/吨,月环比下跌100元/吨;河北唐山准一级冶金焦指数1860元/吨,周环比持平,月环比下跌50元/吨;日照港准一级冶金焦指数1770元/吨,周环比下跌30元/吨,月环比下跌100元/吨。

我们认为,按照历史传统,现阶段处于旺季补库阶段,但动力煤价持续走弱,其主要原因包括:一是从终端电厂来看,自18年开始,电企多采取高库存战略,下游在淡季也积极补库,以降低旺季补库需求,平滑旺季煤价波动,截至最新日期全国重点电厂库存达到9178万吨,刷新了自18年12月以来的新高,高库存下导致煤炭市场交易仍较冷清,电厂多以拉运长协煤为主,补充部分进口煤,这是导致现阶段煤炭价格旺季走弱的直接原因。二是从消费的转移来看,煤炭需求逐渐由沿海向内地转移,且供给则更加集中于西部,使得供给区域更容易稳定价格。三是期货远期市场价格不断下跌,动力煤期货近月合约ZC2001继续贴水现货,25日一度下探至553.2元/吨,刷新年内最低记录,市场看空情绪高涨也是导致现货市场煤价不断下跌的重要原因。整体来看,受供给端增加(产量+进口),库存向中下游转移影响,短期内煤价仍受到压制,重点关注煤炭冬季补库进度。动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。