煤炭行业周报：利空因素持续释放，动煤价格持续下滑

港口煤价小幅下跌。截至11月6日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价547.0元/吨,较上周下跌13.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 550.0元/吨,较上周下跌15.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤407.0元/吨,较上周下跌3.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤425.0元/吨,较上周下跌1.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价67.23美元/吨,较上周下跌2.06美元/吨。截止11月6日动力煤主力合约期货贴水1.0元/吨。

六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为56.7万吨,较上周的58.9万吨下降2.2万吨,降幅3.7%,较18年同期的48.6万吨增加8.1万吨,增幅16.7%;11月7日六大电日耗为58.0万吨,周环比下降0.3万吨,降幅0.5%,同比增加8.4万吨,增幅17.0%,可用天数为28.8天,较上周同期增加0.1天,较去年同期下降5.5天。

港口煤炭库存小幅下降。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值1308.0万吨,较上周的1310.0万吨下降2.0万吨,降幅0.1%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1672.2万吨,较上周增加23.4万吨,增幅1.4%,较18年同期下降31.9万吨,降幅1.9%;截至11月6日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加20.9万吨至57.2万吨。

焦炭焦煤板块:焦炭方面,目前,钢焦博弈加剧,焦炭价格承压。截止11月4日,山西吕梁准一级冶金焦1600元/吨,较上周同期下调40元/吨,较上月同期下降100元/吨;河北唐山准一级冶金焦1860元/吨,较上周同期持平,较上月同期下降50元/吨。焦煤方面,截止11月5日,CCI山西低硫指数1431元/吨,周环比持平,月环比下跌98元/吨;CCI山西高硫指数1096元/吨,周环比持平,月环比下跌5元/吨;灵石肥煤指数报1070元/吨,周环比持平。

我们认为,旺季不旺,煤价短期内难改下跌颓势。周内环渤海动力煤价格指数环渤海动力煤价格指数报收于570元/吨,环比下行6元/吨,收盘价和跌幅均创近两年记录。近期煤炭价格旺季持续下跌,我们认为主要原因包括以下几点。一是煤电年底谈判进入备战阶段,电厂凭借高库存筹码不断压低煤价,利于电厂压低2020年长协煤价的签订。二是期货市场自9月份开始持续下跌,一度跌至534元/吨,基本持平长协基准价535元/吨,市场信心受到重大打击,悲观情绪较为浓厚。三是进口煤限制力度不及预期,虽然近期传言限制进口煤力度加大,但是实际限制仅为港口正常操作,远低于市场预期,进口煤替代内贸煤的作用不断增强。四是供给端产能有所释放,月度产量连续高于3亿吨。整体来看,受供给端增加(产量+进口),库存向中下游转移影响,煤炭市场偏向于买方市场,电厂有意压价,此外,与长协煤定价相关的指数一反常态,降幅突然加大,再考虑到国家降电价的政策,不排除政策上向电厂倾斜的可能,短期内煤价仍受到压制。动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。