2020年A股年度策略：2020年将迎来戴维斯双击牛

2020年,我们认为A股可能会出现2010年以来第一次戴维斯双击。由于盈利和估值没有很好地配合,导致2010年至今,A股一直没有出现整体的戴维斯双击,指数的中枢没有系统性的抬升。这一点是2020年最大的不同,2020年经济可能会小幅企稳,带来盈利的较大反弹。2020年的A股大概率会出现增量资金,而且不只是海外、保险等机构的资金,还有可能会有个人投资者的入场。

盈利层面,上市公司盈利可能会触底并出现大幅反弹。现在对经济的担心有些过度,2020年经济是有可能先企稳的,历史经验告诉我们,经济周期时间规律比经济逻辑的有效性和稳定性更高。按照经济周期的规律,一轮经济短周期下行,很少超过2年,2020年经济至少能够先稳定下来。而如果经济总量是稳定的,对上市公司盈利来说,可能就会大幅反弹。经济下行的末端和经济企稳复苏的初段,股市大多是所有金融资产中表现最好的,因为这时候虽然当期的盈利数据还较差,但是已经有越来越多行业出现改善的逻辑或迹象了,盈利预期是会上行的。

资金层面,我们认为2020年增量资金大概率会出现。关于2020年的增量资金,我们认为有很大概率会出现,而且不只是海外、保险等机构的资金,还有可能会有个人投资者的入场。影响个人投资者入场的因素主要有三个:利率环境、股市政策、赚钱效应,基于这三点,我们2019年6月做过一次预测,认为始于2015年的个人投资者离场过程已经基本结束,这一点已经兑现。进一步展望2020年,基于对三个要素的判断(货币政策不会太紧、股市政策非常友好、赚钱效应改善的时间已经接近1年),我们认为2020年大概率会有个人集中投资者入场,速度可能没有2012-2015年那么快,但是方向是比较确定的。

行业配置:2020年可能会是价值风格的扩散和繁荣期。从2019年年底到2020年上半年,可能会出现的核心变化是价值风格的扩散,可选消费、金融和周期将会出现更多机会,这些板块的很多子行业也具有产能格局改善、品牌或渠道壁垒提高、利润波动更稳定等特征,只是由于2018年以来的经济下行压制,导致其价值一直被压制,随着经济达到短周期下行的末端,并有可能有短周期的企稳,这些板块可能会率先迎来戴维斯双击。

科技股是另一个重要的方向,虽然和价值投资风格略有差异,不过考虑到科技股自下而上的产业逻辑比较强,2020年也会有不错的表现,是一个锦上添花的亮点。如果从时间来看,机会可能会集中在2020年下半年。2019年很多科技行业有过较大的上涨,短期需要震荡等待业绩或等待2020年下半年的增量资金。

风险提示:国际股市出现较大波动,房地产下行幅度超预期。