海尔智家：高端与海外延续靓丽表现，业绩保持稳健增长

公司前三季度营收 1489.0亿元,同比+7.7%,归母净利润 77.7亿元,同比+26.2%,其中扣非增长 5.6%; Q3单季营收 499.2亿元,同比+4.6%,归母净利润 26.2亿元,同比+91.0%,其中扣非增长 8.1%。

投资要点? 海外延续靓丽表现,卡萨帝加速增长公司 Q3主营增长 4.6%,剔除物流业务出表因素,同口径增长 9.1%,与上半年基本一致,核心驱动力仍来自海外业务良好增长,前三季度海外收入+25%,较上半年+24%进一步提升,其中核心的北美区域增长 11.6%,欧洲区受 Candy 并表带动大幅增长 224.5%,表现与预期相符;内销方面,预计空调业务仍有压力,但冰洗保持良好表现,中怡康统计 Q3海尔冰箱、洗衣机份额分别提升 1.1pct、2.4pct,升幅环比上半年均进一步提高,此外由于空调产品线扩容等因素推动,Q3卡萨帝大幅增长 42%,较上半年 15%增速提升明显,表现超预期。

? 资产处置推升业绩,扣非业绩稳健增长公司 Q3业绩大幅增长 91%,主要是海尔电器处置日日顺股权所致,受此影响,Q3投资收益同比增加 37.7亿元、少数股东损益增加 17.6亿元,剔除非经常性损益, Q3扣非业绩增长 8.1%,扣非净利率+0.1pct,与主营增长匹配;得益于成本红利以及产品升级支撑, Q3毛利率仍小幅提升 0.1pct,升幅与上半年一致,同时由于规模增长,销售费用率下降 0.4pct,不过其它费用增长使得总费用率上升 0.3pct,综合影响下 Q3归母净利率为 5.3%,同比+2.4pct。

? 投资建议:看好业绩稳健增长,维持增持公司冰洗优势突出,预计产品升级与份额提升将推动冰洗主业保持稳健增长,叠加海外业务良好势头,整体业绩有望延续稳健表现;基于 Q3非经常性损益大幅增加,上调 2019年盈利预测,预计 2019-2021年 EPS 为 1.46、 1.48、 1.66元(原 1.30、 1.46、 1.63元),对应 PE 为

10、

10、 9倍,维持增持。

风险提示:竞争加剧使得费用增长超预期、原材料上涨超预期