艾迪精密:前装市场保持景气,业绩增速稳健

三季报发布,净利润符合市场预期。公司发布2019三季度业绩报告,2019年1-9月实现营业收入10.68亿元,同比增长42.44%,归属于上市公司股东的净利润为2.58亿元,同比增长47.28%;基本每股收益0.67元,业绩增速稳健。

工程机械行业景气上行,行业销量保持增长。受基建补短板、环保政策受环保趋紧、设备更新、基建补短板等多重因素利好,工程机械行业下游需求持续复苏带动挖掘机销量持续增长。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2019年1-9月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品19.92万台,同比涨幅14.7%。挖掘机市场的持续增长也带动公司破碎锤、液压零部件的收入。

毛利率保持平稳,现金流水平继续改善。公司2019年1-9月毛利率水平为42.46%,2019Q1、2019Q2和2019Q3毛利率分别为43.15%、43.19%、40.81%,毛利率水平保持平稳。2019年1-9月现金流净额达到1.35亿元,相比2019上半年的9200万净额水平,现金状况继续改善。

公司费用管控水平不断提升,盈利能力持续加强。公司在营收和净利润不断增长的情况下,各项费用率保持稳定,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.49%、4.3%和1.14%,管理费用同比下降了1.43pct。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2019-2021年营收分别为15.31亿元、18.84亿元、25.41亿元,YOY分别为+50%、+23.1%、+34.9%,实现归母净利润3.45亿元、4.34亿元、5.98亿元,YOY分别为+53.4%、+25.7%、+37.7%,EPS分别为0.9元、1.13元、1.55元,对应PE分别为28.61x、22.79x、16.61x。考虑到工程机械行业景气提升和公司的龙头地位,公司的合理估值水平25倍,对应股价区间为22.5-28.25元,维持中性评级。

风险提示。工程机械行业下游需求萎缩,行业景气度下行;海外市场拓展不及预期;原材料价格大幅波动;