杰瑞股份：三季报业绩大增149%，经营性现金流逐季改善

公司业绩持续实现高增长。主要原因系公司核心业务板块钻完井设备、油服业务盈利大幅增长。三季报毛利率达36.4%,净利率达21.7%,不断创新高。从环比来看,毛利率Q1为32.4%,Q2为36.4%,Q3为38.9%,持续改善;净利率Q1为11.5%,Q2为25.2%,Q3为24.6%。

经营性现金流净额逐季改善。前三季度经营活动现金净流出9.09亿元,主要原因为前三季度业务增加采购量加大,导致购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。从单季度现金流数据来看,Q1净流出5.12亿元,Q2净流出4.01亿元,Q3净流入0.05亿元,环比改善明显。

新增订单持续高增长:上半年公司新增订单34.73亿元(不含增值税),同比增长31%,其中高毛利率核心业务:钻完井设备新增订单增幅超100%。

下游页岩气开采力度加码,压裂设备需求旺盛:10月15日,新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区通过验证,成为我国首个国家级页岩油示范区。同时近期鄂尔多斯盆地发现10亿吨级油田。四川长宁-威远和太阳区块新增探明页岩气地质储量7400亿立方米,累计探明1.06万亿立方米。根据国务院发文要求,我国2020年页岩气产量目标300亿方,而我国截至2018年页岩气的产量仅约为110亿方,压裂设备的需求旺盛。近期公司自主研发制造的7000型电驱压裂橇成功下线。这是全球第一台7000型电驱压裂橇,其搭载全球功率最大的柱塞泵,象征电驱压裂设备最领先水平。该压裂设备有望大大提升压裂效率,为高效页岩气开发助力。

投资建议及盈利预测

预计公司2019-2021年净利润达12.6、17.8、23.3亿元,同比增长106%、41%、31%;EPS为1.32、1.86、2.43元;对应PE为23、16、12倍。给予公司2020年20倍估值,6-12月目标价37.6元,维持“买入”评级。

风险提示页岩气开发低于预期、补贴下调风险;油价大跌风险;海外业务风险。