事件10月 30日,公司发布三季报。公司 2019Q1-Q3实现营收 28.55亿元, YoY 53.32%;归母净利润 0.93亿元, YoY -15.32%, 扣非后归母净利润 0.88亿元, YoY -18.06%。 其中, 2019Q3实现营收 11.47亿元, YoY 40.2%;归母净利润 0.15亿元, YoY -68.0%。
?物联网行业高速发展,公司销售规模不断扩大,海外市场高毛利产品拉动,毛利维持稳健增长公司 2019Q1-Q3整体经营状况较去年同期大幅度提升。 2019年由于物联网行业高速发展,公司销售规模不断扩大, 2019Q3营收 11.47亿元, YoY 40.2%; 毛利率为 21.97%,提升 2.04pct,较高于国内物联网模组厂商,产品竞争力及海外渠道拓展效果显著。
?公司经营成本增大,净利润不及预期2019Q3公司归母净利润 0.15亿元, YoY -68.0%; 净利润率1.3%, 下降 4.45pct。 主要原因为公司销售规模扩大,经营成本及研发费用大幅度增长所致。 在费用端方面,管理费用及研发 费 用 较 去 年 同 期 大 幅 度 提 升 , 同 比 增 长 114.14% 和110.29%;主要系公司管理人员数量及薪资增加、 新增办公用地、 场地租金增长和持续加大研发投入导致。
公司 2019Q3销售费率为 4.8%, YoY 0.3%; 管理费率 5.8%, YoY2.0%, 主要系职工薪酬和场地费用增加所致; 财务费率1.6%。
YoY 2.3%,主要系国际汇率波动影响。
?公司持续加大研发投入, 销售区域覆盖全球公司始终重视研发创新与技术升级,研发投入不断增加,2019Q1-Q3研发费用为 2.22亿元, 2019Q3研发投入 0.92亿元, YoY 110.29%,研发费用占比 8.0%, YoY 2.6%。 根据公司2019半年报,公司拥有 85项专利, 108项软件著作权,具有多年的蜂窝通信模块研发经验,在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较强的研发实力和技术优势。公司各类产品技术行业领先,特别是在 NB-IoT 模块、智能模块、汽车前装模块、 5G模块等领域,公司具备先发优势。
公司已建立起销售人员和技术服务人员全球覆盖,可以为客户
提供及时、准确的服务。截至 2019年 6月 30日,公司已开拓了超 5,000家终端使用客户,销售区域覆盖中国区、欧洲区、亚非拉区和北美区等多个区域。
?公司经历 IPO 上市, 现金流明显改善2019Q3公司期末现金余额和经营性、投资性、筹资性活动净现金流较以往出现重大改变,其中经营性活动净现金流-2.87亿元, YoY -378.38%;投资性活动净现金流-1.64亿元, YoY -320.51%;筹资性活动净现金流 9.81亿元, YoY 9710.0%。 主要原因为公司业务规模扩大,需提前备货备料;员工薪水大幅度增加;公司首次公开发行股票及投资银行理财产品所致。 公司 2019Q3销售收入现金含量比为 0.98,较去年同期略微提升。
?盈利预测与估值近两年物联网行业发展迅速,公司本身为国内蜂窝模组龙头,且一直开发海外市场;预计未来营收将持续走高, 2019-2021年营业收入预估为 41.24亿元、 60.18亿元和 81.37亿元,预计归母净利润分别为 2.07亿元、 2.60亿元和 3.37亿元,预计PE 为 71.47、 56.94和 43.97倍。 考虑到目前公司所处行业竞争激烈, 未来行业格局稳定后,公司毛利率与净利率均有望提升, 因此给予“增持”评级。
?风险提示5G 建设不及预期;
公司海外市场受到贸易战影响;
公司所处模组行业未来竞争加剧。
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