策略专题：2019三季报分析：整体略有改善，中小创回升明显

整体趋势:三季报盈利略有改善,毛利率回升驱动ROE向好 全A和全A非金融的2019年三季报归母净利增速略有改善,毛利率回升是核心驱动。就ROE(TTM)而言,2019Q3的全A和全A非金融均相较于2019H1仍在下滑,但下滑幅度有所收窄,杜邦拆解来看,净利率下滑幅度收窄是核心因素。进一步分拆净利率改善的原因,净利率水平取决于毛利率和期间费用率。一方面,2019Q3毛利率出现改善;另一方面,就期间费用率来看,无论销售费用率、管理费用率或者财务费用率均与2019H1基本持平。

分板块变化:中小创业绩回升明显 分板块来看,截至2019Q3,主板的营收同比及归母净利同比较2019H1继续回落;中小板的营收同比回落幅度收窄,但归母净利同比明显上升;创业板的营收同比及归母净利同比较2019H1均出现回升。 就环比变化而言,100-500亿改善最为显著,50-100亿次之;就绝对变化而言,500亿以上增速最高。

分行业:电子、传媒、通信盈利边际改善,金融、家电、建筑和公用事业盈利提升,食品饮料持续稳健 金融地产:金融小幅改善,地产小幅回落 大消费:食品饮料稳健、家电持续回升 制造业:高低压设备和船舶制造盈利连续两季度出现改善 TMT:电子盈利增速转负为正,传媒通信降幅收窄 周期类:交运小幅下行,钢铁煤炭有色建材等延续弱势 其他:建筑和公用事业盈利改善

风险提示:美国贸易保护措施超预期;通胀上行超预期。