光峰科技：激光显示技术渗透率持续上升，Q3业绩亮眼

事件概述 光峰科技发布2019年三季报,前三季度公司实现营收13.52亿元,同比增长37.48%;归母净利润1.24亿元,同比增长12.96%;扣非后净利为0.90亿元,同比下降14.10%。三季度单季度公司实现营收4.98亿元,同比增长19.53%;归母净利润0.58亿元,同比下降7.76%。 ?

第三季业绩表现亮眼,受益于激光显示产品销售额增长,未来激光显示渗透率可望持续上升。 2019Q3单季度公司实现营收4.98亿元,同比增长19.53%;归母净利润0.58亿元,同比下降7.76%。公司ALPD激光显示技术在国内电影院和激光电视的应用广泛,领导地位巩固。2019年激光显示行业可望延续2018年的高速成长,推动公司第三季业绩高速增长。据奥维云网推测,2018年中国激光电视销量16.4台,同比增长130.99%,激光电视销量增速明显高于液晶电视。激光首先大量应用于电影院,随着技术成熟,激光电视的出现等同于将电影院搬到家中。激光电视在80寸以上大屏市场具备压倒性技术优势、成本优势、安装优势,迎合了大屏升级消费的需求,更多的消费者开始喜欢大屏电视带来的非凡体验并首选激光电视。 ?

毛利率稳定,销售和研发投入增加巩固公司竞争力,营运不受专利诉讼影响。 2019Q3公司毛利率为41.13%,同比下降0.36pct,相较于2019年Q1下降0.1pct,显示公司产品竞争力强,在行业需求上升、行业竞争激烈的情况下,仍然维持较稳定售价。2019Q3公司销售费用为1.01亿元,同比增长62.30%;研发费用为1.37亿元,同比增长65.01%,公司销售费用和研发投入加大,导致短期净利润下降,但可望打开市占率和提升技术实力,为公司未来的综合竞争力奠定优势。在行业竞争激烈的情况下,公司在2019年的7月和9月受到竞争对手提起专利诉讼,公司已举证无侵权行为,有鉴于涉案的专利影响的产品占公司营收比例较小,案件已进入审理阶段,专利诉讼对于公司财务表现并无较大影响。 ?

我们看好激光显示设备的国产化赛道,公司作为国内赛道的领航者,围绕着激光显示技术在商用领域的多元化场景和家用领域渗透率提升,长期成长可期。 公司所属激光显示行业竞争激烈,公司自主研发的ALPD技术打破国外垄断,技术专利获得国内外同业先后引证390余次。在产品方面,公司先后推出激光拼墙、激光电视、激光教育投影机、激光电影放映设备、激光微投和激光工程投影机六大产品线,并通过与中影器材、小米、东方中原、中影股份等市场营销能力强的头部企业建立合资公司的形式来快速推动产品商业化,快速运用到电影市场、家用市场、教育市场和商用市场。通过和终端厂商合作,公司产品在电影院和激光电视等场景的市占率已达行业领先地位,围绕着激光显示技术在商用领域的多元化发展和家用领域的渗透率提升,公司长期增长可期。

投资建议 鉴于公司三季度反映的高速增长和公司在销售和研发费用的加大投入,我们将公司2019-2021年的收入预测从18.84亿元/23.58亿元/29.24亿元,上调至19.17亿元/23.78亿元/29.24亿元。归母净利润从2.48亿元/3.42亿元/4.71亿元,下调至2.16亿元/2.89亿元/4.24亿元。根据公司主要产品的激光技术属性,我们参考公司在ALPD激光显示技术中的原创和标准属性、产品竞争力、市场占有率和未来的成长空间均有优势。公司属于科创板,对比科创板估值中枢,我们给与公司合理估值区间60-65倍,对应调整后的公司2019年归母净利润计算得出,公司的合理市值为129.80-140.62亿元,对应股价为28.75-31.14元。我们认为公司加大投入销售费用和研发费用,可望巩固公司的行业地位和未来竞争力,建议关注,维持“增持”评级。

风险提示 新技术研发风险、知识产权保护风险、专利诉讼风险、光源租赁业务模式风险、合作模式带动增长不能持续的风险、竞争光源技术取得突破对公司技术的替代风险、科创板高估值风险、系统性风险等。