潞安环能2019年三季报点评:收购慈林山煤业有望提升盈利能力

事件:潞安环能发布2019年三季报。2019年前三季度,公司营业收入174.1亿元,同比增长0.5%;归母净利润21.1亿元,同比下降5.2%;EPS0.7元。其中2019Q3公司营业收入61.5亿元,同比下降4.8%;归母净利润6.1亿元,同比下滑27.2%;EPS0.2元。

2019Q3动力煤价格下滑拖累业绩。我们曾在2019年10月报告《左右逢源,进退有据--潞安环能(601699.SH)投资价值分析报告》中提出动力煤、喷吹煤销量占公司商品煤总销量的80%以上。基于我国产业发展阶段及煤种属性,喷吹煤价格通道下限看动力煤,上限看焦炭。2019Q3动力煤价格回落,导致公司商品煤综合售价下滑拖累营业收入。

供需向好,四季度煤价有望得到修复。受三季度下游需求放缓,以及煤炭产能投放,行业整体供需趋于宽松,动力煤价格小幅回落。以CCI5500动力煤价格指数为例,2019Q3指数均值为591元/吨,环比下滑24元/吨。我们认为,随着采暖季来临煤炭消费进入季节性旺季,需求环比将逐步改善。供给端2019年前三季度国内进口煤数量高达2.5亿吨,较上年同期增长9.5%,占到了去年进口煤总量的89.3%。若对进口煤力度不作调整,2019年煤炭进口总量将达3.4亿吨左右,同比增幅高达20%。由于全年进口煤平控目标的存在,四季度进口煤数量将因配额不足而下降。在供需向好的情况下,四季度煤价有望得到修复,公司煤炭业务收入有望改善。

慈林山煤业收购仍在推进。2019Q3公司公告拟以现金向潞安集团购买其所持有的慈林山煤业100%股权。慈林山煤业旗下有三座矿井,分别为夏店煤矿、慈林山煤矿、李村煤矿合计产能为540万吨/年,收购后公司在产产能提升13%。2018年因李村煤矿联合试运转期间产能未达产,导致当年经营利润为负。2019年上半年慈林山煤业营业收入与18年全年营业收入相当,可以推测三矿井已进入全面投产阶段,收购完成后有望提高公司盈利水平。

盈利预测与投资评级:维持盈利预测,预计2019-2021净利润分别为30.5/36.1/37.8亿元,对应EPS分别为1.02/1.21/1.26元。当前股价对应PE分别为7/6/6。维持“买入”评级。

风险提示:动力煤价格下行;慈林山煤业收购进度缓慢。