丸美股份2019三季报点评：单季度收入及利润增长提速，电商渠道改善

事件:公司发布2019年三季报。

点评:

业绩符合预期,营收与利润均加速增长

2019年1-9月公司实现营业收入12.12亿元,同比增长+14.77%,2019Q3实现营业收入3.97亿元,同比增长+21.28%,较前两个季度增长提速。2019年1-9月公司实现归母净利润3.59亿元,同比增长+52.26%,扣非后归母净利润3.09亿元,同比增长40.24%,其中非经常性损益主要包括政府补助3616.45万元与投资收益2195.07万元。由于公司延续前两季度的精细化控费,2019Q3销售费用率同比进一步下降至32.16%,推动扣非后归母净利润加速增长。

主品牌持续推进高端化,电商渠道增速改善。

报告期内,主品牌丸美继续加强品牌建设,顺应高端化趋势,在线下大力推广MARUBITOKYO系列,进一步夯实丸美在高端抗衰老领域的竞争力。此外,在稳固眼霜王牌地位的同时,丸美加大精华品类投入,力图捕捉精华品类高增长风口。副品牌春纪重新定位为互联网新锐品牌,力图打造具有社交属性的爆款产品,打开年轻消费者市场。恋火品牌全面升级柜台与产品,2019年推出全新韩国原装进口高端产品系列,彩妆布局蓄势待发。渠道方面,公司加大对电商渠道的投入与重视程度,三季度电商增速较前二季度明显加快。线下渠道中,百货渠道美容院渠道均保持中高速增长。

投资建议与盈利预测

公司是少数主品牌定位于中高端的国产化妆品公司,差异化的主打眼霜和抗衰符合行业消费升级高端化的大趋势。整体看,公司过往产品和营销投入树立起了“丸美”较强的品牌力,单品牌的增长空间依然较大,上调2019-2021年EPS至1.27/1.50/1.76元/股,PE50.32/42.74/36.38,维持“买入”评级。

风险提示

行业景气度下滑,品牌市场竞争加剧,新品牌孵化不达预期。