杰瑞股份三季度报告点评:收入增长叠加利润率改善,三季度业绩持续反弹

油田服务市场持续回暖,2019Q3营业收入创三季度营收历史新高。

公司2019年前三季度营业收入42.41亿元,同比增长45.88%,2019Q3营业收入16.62亿元,历史上三季度营收最高值为2014Q3营收13.87亿元。收入大幅增加的主要原因是油田服务市场持续回暖,同期相比实现订单增加。在国内页岩气行业迅速发展的背景下,公司压裂设备产品需求旺盛。

随着页岩油开发的不断推进,增量市场空间逐渐打开,压裂设备需求量预计仍能保持一定增速。

利润率不断改善,2019Q3毛利率提升至39%,净利率提升至24%。

2019Q3公司毛利率达到39%,环比增加4pct,净利率达到24%,环比增加4pct。公司毛利率逐步改善,主要原因是固定成本的存在导致收入增速高于成本增速,公司管理费用比较稳定,净利率随毛利率同步改善。利润率改善叠加收入高速增长,强化公司业绩弹性。

杰瑞成功研制7000型电驱压裂橇,前三季度研发费用同比增加149%。

近日,杰瑞自主研发制造的7000型电驱压裂成功下线,并顺利通过测试,为全球第一台7000型电驱压裂橇,这是公司在装备研发领域的再一次突破,引领压裂设备不断创新变革。从研发投入上来看,2019前三季度研发费用为1.57亿元,同比增长149%。压裂设备技术迭代快,对研发要求较高,合理研发投入有利于保持产品的竞争力。

投资建议与盈利预测

假设油气装备制造及技术服务业务高速增长,维修改造及零配件业务增速平稳,其他业务稳步增长。我们预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为14/20/25亿元,同比增长122%/46%/24%,对应EPS分别为1.43/2.08/2.58元,对应目前股价的PE分别为21/15/12倍,维持“买入”评级。

风险提示

非常规油气开采进度低于预期,油价大幅下跌等。