云铝股份2019年三季报点评：Q3铝价上涨、原料价格走低，业绩改善

事件:

2019年前三季度,公司实现营收179.39亿元,同比增加12.80%,实现归母净利2.92亿元,同比上涨164.37%,扣非后归母净利1.85亿元,同比上涨100.47%。单三季度,公司实现营收70.94亿元,同比上涨30.91%,归母净利1.31亿元,同比上涨111.17%,扣非后归母净利0.92亿元,同比上涨66.17%。

点评:

公司三季度净利同比增长原因:进入三季度以来,受安全生产事故以及恶劣天气原因,国内电解铝企业停减产不断,累计受影响产能近100万吨,受此影响电解铝稳步上涨,Q3以来电解铝均价维持13959.77元/吨,同比上涨3.2%,而原材料氧化铝价格则持续走低,Q3以来累计跌幅9.13%。

公司电解铝产能有序扩张随着公司鹤庆、昭通、文山等电解铝项目陆续建成投产,2021年公司电解铝产能有望达到300万吨。预计2019年公司电解铝产量189万吨,氧化铝150万吨。公司产能有序扩张。

文山铝土矿项目稳步推进,原材料自给率有望进一步提高公司铝土矿保有资源储量约1.7亿吨,开采年限64年;2020年文山铝土矿项目有望投产,将新增300万吨铝土矿供应,原材料自给率有望进一步提高。

维持“增持”评级:

基于公司稳步发展,我们维持先前盈利预测,预计2019~2021年净利为2.64/1.97/2.87亿元,对应EPS为0.10/0.08/0.11元,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:

新建电解铝项目投产进度低于预期,氧化铝价格大幅波动。