MLF下调事件点评：MLF下调5BP加深市场对稳健货币政策理解

1. 事件摘要 11月 5日,央行对当日到期 4035亿元 MLF 微幅缩量续作 4000亿元,中标利率 3.25%,较前期中标利率微幅下降 5BP。

2. 事件点评 我们关注央行此次操作,认为稍超市场预期,但有其合理与必要。

第一,全球经济看, 全球 PMI 共振下行,经济展望暗淡,美联储本年度已连续三次下调基准利率,带领全球央行处于降息潮中。我国与美国等主要国家利差处于年内高位,年末小幅下降 MLF 利率 5BP,有利于适当缩减国别利差。

第二,国内经济看, 当前我国稳健的货币政策目标,主要制约来自于稳增长与控通胀的矛盾。一方面, 四季度 GDP 增速已触及年内低位和接近稳增长下限,另一方面,猪肉驱动的 CPI 上涨正在接近当前目标上限。我们认为,央行此次操作向市场表明,对控通胀与稳增长的理解不可偏废,在通过一系列措施努力平抑猪肉价格的同时,继续降低实际资金利率支持稳增长的工作同在稳步推进中。

第三,市场影响和未来关注看, 最近一阶段,利率债收益率和资金利率有小幅上行倾向,我们认为,央行此次 MLF 缩量微降利率操作,或可对此倾向构成抑制,有利于维持利率债市稳定,有利于降低实体企业资金利率。我们同时认为,对此次操作影响和后续操作的理解,应进一步关注后续 OMO、 LPR 和市场利率传导情况,应进一步关注后续经济改革和数据情况,应进一步加深对全球降息潮和国内控通胀背景下稳健货币政策稳增长目标的理解。

3. 风险提示我国改革落地进度不及预期;全球经济数据超预期;全球不确定性风险等。