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东阳光药2019年3季度数据点评:三季度业绩超预期,可威淡季销售持续强劲

来源:光大证券 作者:林小伟 2019-10-30 00:00:00
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三季度业绩超预期。公司公布季度财务数据:2019年前三季度实现收入44.4亿元(+157.7%,Q3单季收入13.7亿元),归母净利润为15.5亿元(+127.7%,Q3单季净利润4.6亿元),若考虑可转债影响归母净利润为13.2亿元(+93.4%)。前三季度毛利率同比提升1.5pp至85.5%,净利率同比降低4.5pp至35.0%。公司核心产品受益销售团队持续扩张和基层渗透率增加,实现强劲增长,业绩增速超出市场预期。

“可威”强劲增长,流感淡季业绩仍靓丽。核心产品可威受益于销售团队持续扩张、基层渗透不断推进,预计实现近40亿元销售,在18年Q3低基数之下实现高增长,超出市场预期。截止19H1,可威颗粒和胶囊覆盖的基层医疗机构达7万家,覆盖同比增加53%,OTC药房覆盖超10万家。OTC渠道和基层市场已成“可威”重要的新增长点。此外,在19版医保目录调整中,可威报销范围从“仅限甲流确诊病患使用”变动至“高危流感病人可使用”,有望拓宽医保覆盖患者人数。考虑到目前产品竞争格局良好、流感用药渗透率远未及天花板、OTC渠道与基层市场有望齐发力,预计“可威”销售有望维持较快增长。

海外制剂资产转国内稳步推进。公司共收购集团33个海外制剂资产,品种多为重磅仿制药及难仿品种。海外转国内获批后视同通过一致性评价。目前首批已有克拉霉素片、莫西沙星片等5个品种获批,其中上述2个品种上半年录得3100万收入;第二批品种中恩替卡韦、奥氮平、替格瑞洛等4~5个品种有望于19年底前获批。公司有望借助丰富的仿药品种储备快速切入国内市场,在“ANDA+带量采购”组合政策推进中抢占份额。

在研产品梯队完善,各大疾病领域研发推进顺利。公司在研产品推进顺利,有望助力公司长期发展。内分泌与代谢领域:重组人胰岛素进展最快,有望于近期开展现场检查;重组人预混甘精胰岛素、门冬胰岛素预混30处于临床III期阶段,有望于20~21年获批上市。抗病毒领域:1.1类创新药磷酸依米他韦已申报上市,有望于20年获批上市;与太景合作的“依米他韦+伏拉瑞韦”有望于20年申报上市。

维持“买入”评级。受益于基层渠道拓展和流感高发,预计可威销量仍可保持较快增长,结合3季度业绩表现,上调19-21年EPS至4.06/4.67/5.44元(原2.96/3.47/3.98元),分别同比增长93.6%/15.0%/16.3%,目前股价对应19-21年PE为9/8/7倍,维持“买入”评级。

风险提示:可威销量周期性波动,研发进度不及预期,竞争格局加剧。





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