食品行业：2020年猪肉供需缺口加大、豆粕价格承压，来年通胀或有压力

猪肉需求量历年来保持稳定,大致维持在5300-5400万吨左右,猪肉进口量低且不符合国内猪肉消费习惯,猪价主要由供给决定。本轮供给的收缩是由存栏下滑和母猪生产效率下降叠加所致。生猪存栏同比整体上与猪价走势基本一致,但略有滞后,最近一波猪价的反弹(2019年2月至今),生猪存栏同比却出现了非常大的降幅,本质原因在于疫情导致养殖户的补栏热情低。同时近期猪价的反弹,但是母猪的生产效率没有得到提高,原因在于疫情带来的母猪使用时间的延长(母猪调运受限、被迫使用胎龄较长的母猪)。根据测算,2020年猪肉供给量为3827万吨,需求量在5400-5500万吨,猪肉供给缺口为1600万吨。

生猪供给的下降会带来豆粕需求量的下滑。2019年Q1/Q2大豆进口量同比下降14%/15%,值得注意的是,Q2从巴西采购的大豆也出现同比下降,说明剔除贸易战的政策影响,国家也在控制大豆的进口量,假设19年/20年的大豆的进口量下降12%/2%,经测算2020年豆粕的供给量会大于需求量,2020年豆粕的价格会有所压力。

猪价的上涨会带来别的商品价格上涨,比如历史上猪价和鸡价的相关性很高。CPI同比的走势与CPI猪肉同比走势非常相关,相关性达到82%,猪价对于CPI的影响十分显著。同时CPI与国债期货收益率高度关联,影响债券收益率以及具体货币政策。