重庆钢铁2019年三季报点评：钢材产量及产品结构优化，强力推进成本削减

重庆钢铁发布2019年三季报,净利润同比下降51%。2019年1-9月公司实现营业收入468亿元,同比增长2.7%;实现归母净利润7.2亿元,同比下降51.4%;经营净现金流-9.06亿元;ROE为3.82%,ROIC为4.26%;资产负债率为28.19%,较年初下降3个百分点,处于较低水平。

钢材销售均价同比下跌4.4%,毛利率下降8.7pct。2019年以来市场钢价下滑,铁矿石等原材料成本上涨,钢铁行业盈利水平收窄。2019年1-9月公司钢材销售均价3489元/吨,同比下跌4.4%,其中板材价格跌幅大于长材,中厚板、热板均价分别下跌5.7%、下跌5.6%,棒材、线材均价分别下跌0.9%、下跌1.1%;公司毛利率8.4%,同比显著下降8.7pct。

钢材产量同比增长2.7%,长材占比有所提升。2019年1-9月公司实现钢材产量467.54万吨,同比增长2.7%,生产效率有所提升。公司提升了长材比例,棒材、线材产量同比分别增长13.4%、16%,热轧产量则同比下降7.2%。公司紧抓市场需求和价格变化,灵活调整了产品结构。

强力推进成本削减,期间费用显著下降。2019年1-9月公司强力推进成本削减工作,坚持以“铁水成本最优”为导向,各类消耗明显降低,各项费用有效控制,1-9月公司期间费用为6.3亿元,同比下降1.1亿元。

2019Q3单季度盈利显著下降。2019Q3公司单季营业收入58.01亿元,同比下降8.65%,环比下降6.1%;单季归母净利润1.04亿元,同比下降85.5%,环比下降77.6%;单季毛利率5.36%,同比下降14pct,环比下降7.9pct。2019Q3是铁矿石成本集中上涨的时期,公司钢材利润显著下降。

维持公司A股、H股“增持”评级。我们维持公司盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.14元、0.11元、0.10元。公司重整以来生产经营已步入正轨,未来钢材产量仍具备增长空间;公司持续降本增效支撑盈利,未来亦有望与宝武集团加强合作,提升综合竞争力。我们维持公司A股“增持”评级,维持公司H股“增持”评级。

风险提示:公司治理风险、钢价波动风险等。