海油工程2019年三季报点评：在手订单快速增长，Q3业绩转正

(1)订单释放拉动营收增长,盈利呈现回升态势

前三季度公司营业收入80.65亿元,同比增长21.23%;归母净利润-6.35亿元,同比下降354.87%。第三季度实现归母净利润0.79亿元,较前两季度扭亏为盈。今年前三季度,行业景气复苏,公司总体工作量快速增加带动营收水平提升。但是,受到沙特海上运输安装项目的影响,公司计提一次性减值损失3.94亿元;以及上半年工程服务价格处于低位,公司毛利率仅为-2.53%,公司盈利水平不佳。随着行业景气度持续回暖,第三季度公司盈利能力有所恢复,作业价格触底回升,盈利表现未来有望继续改善。

(2)市场开拓成效显著,在手订单快速增加

公司积极开发市场,前三季度市场承揽额183亿元,同比增长76%;第三季度公司实现市场承揽额70.47亿元。报告期内公司与日挥福陆签订LNG模块建造合同,金额约人民币50亿元;中标Marjan 油田增产开发项目的EPCI合同,金额约7亿美元;承接北方某LNG项目,金额超过40亿元;签订了渤中、秦皇岛等一些中小型海上平台项目。报告期末公司未完成合同额287亿元,在手订单充裕,预期将为公司业绩提供有力支撑。

(3)能源安全战略驱动上游资本开支,公司成长潜力可期

在国家政策指引下,中石油、中石化和中海油提出七年行动计划,加大了油气勘探开发力度,保障能源安全。中海油提出到2025年实现探勘工作量与探明储量翻一番,建成南海西部油田2000万方、南海东部油田2000万吨的上产目标。作为中海油旗下油田工程建设公司,海油工程直接受益于中海油资本开支的增加。而国际行情的复苏将利好海外业务扩张,公司未来成长空间广阔。

盈利预测及投资建议:由于公司订单快速增长,第三季度业绩回暖,符合我们的预期,我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年的净利润分别为1.05/7.38/8.59亿元,EPS为0.02/0.17/0.19元,维持“增持”评级。

风险因素:油价波动风险、汇率风险、海外市场风险、工程项目风险。