克来机电：业绩符合预期，新产品新领域不断拓展

公司前三季度业绩符合预期。公司前三季度业绩基本符合预期,其中Q3单季度来看,实现收入2.13亿元,同比增长67.22%;净利润2409万元,同比增长69.95%。Q3实现了收入和利润的高增长。2019年前三季度公司毛利率29.10%,净利率15.68%,公司毛利率和净利率均有提升。主要在于自动化设备的毛利率有所提升,上海众源由于国五切换国六价格提升带来毛利率的提升。

柔性自动化业务保持稳定增长,新产品新领域不断拓展。随着下游客户6月份资本开支的预算确定,公司Q3设备新接订单总体较为乐观。公司新能源设备也实现了重点新客户的突破,未来在新能源汽车电机电控领域装备实现研发和订单的持续突破。长久来看,电动化和智能化是汽车的长期趋势,公司未来在这块的设备订单依然市场空间巨大。公司在其他领域也获得较好的布局。在光通信领域,成功开发了光纤收发器柔性自动化装配测试单元,已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。为干细胞的重点客户也提供了相应的设备。

国五切换国六带来上海众源的发展机遇。随着下游重点客户国五国六发动机的切换加速,上海众源的国六燃油分配器销售占比不断提高,公司的产品迎来量价齐升,收入和毛利率逐步增加。预计明年将全面撤换到国六,上海众源的收入依然将有不错的增长。

投资建议。根据三季报调整公司的盈利预测,预测公司2019/2020/2021年销售收入为8.00、10.64、14.12亿元,归母净利润1.04、1.46、2.02亿元,EPS为0.59、0.83、1.15元,对应的PE为49.3、35.0、25.3倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。