广联达：财务还原后业绩基本符合预期，非公开发行加码主业

业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入22.4亿元,同比增长23.9%;实现归母净利润1.6亿元,同比下降45.7%;扣非后归母净利润为1.3亿元,同比下降52.5%。

营收稳步增长,业绩基本符合预期。从营收端来看,前三季度实现营收同比增长24%,其中第三季度实现营收8.6亿元,同比增长16.9%,总体营收端增长较为稳健,同时由于公司营收主要由第四季度贡献,所以全年营收增长仍值得期待;从净利端来看,前三季度利润出现较大幅度下滑主要系毛利率下降(毛利率由去年同期的94.8%下降3.4个百分点至91.4%,主要因为公司施工业务增长较快导致外购商品增加)以及期间费用增长(总体期间费用率比去年同期增长5.3个百分点,主要是因为报告期内销售人员薪资上涨使得销售费用率同比增加4个百分点、研发人员薪资上涨使得研发费用率同比增加2.4个百分点)。

财务指标还原后,公司表现尚可。公司造价云业务进展顺利,根据2019年上半年数据,造价收入中云收入为3.7亿元,同比增长197%,云转型区域也由11个增加到21个。前三季度公司实现预收款8.5亿元,若以90%的比例测算云预收账款(2018A、2019H1云预收账款占总体预收账款比例分别为87%、88.3%),公司前三季度营收还原后为25.9亿元,同比增长29.8%,归母净利润还原后为4.8亿元,同比增长约3%。还原后的营收与净利润均表明公司业务进展良好,云业务转型进展顺利。

非公开发行加码主业,夯实护城河。公司发布非公开发行方案,拟募资不超过27亿元,主要投向造价大数据AI应用项目、数字项目集成管理平台项目、BIMDeco装饰一体化平台项目、BIM三维图形平台项目、广联达数字建筑产品研发及产业化基地等。若非公开发行完成,将进一步加强公司的核心竞争力,夯实公司在业内的领导地位。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.33元、0.44元、0.59元,未来三年归母净利润将保持15%的复合增长率。考虑到公司为建筑信息化行业的龙头企业,且云业务及施工业务将打开公司新的成长空间,我们长期看好公司发展,维持“增持”评级。

风险提示:转云进展或不及预期;施工业务进展或不及预期。