金地集团:结算分布不均拖累业绩,销售维持快速增长

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金地集团公告2019年三季报,2019年前三季度公司实现营业收入425.32亿元,同比增长26.91%;实现归母净利润54.25亿元,同比增长3.41%;基本每股收益1.20元。

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由于三季度结算规模较小,单季度业绩下滑。2019年前三季度公司实现营业收入425.32亿元,同比增长26.91%;实现归母净利润54.25亿元,同比增长3.41%。单季度看,公司营收、归母净利润增速分别为8.95%、-37.10%,业绩下滑主要源于:1)公司结算项目较少,营收增长仅8.95%,同时也拖累投资收益。2)期间费用有所上升,截至2019年3季度末,期间费率达10.28%,同比提升2.7个百分点,较2018年末提升2.2个百分点;其中销售费率2.6%,同比提升0.8个百分点;财务费率1.3%,同比提升2.2个百分点。公司净利率19.5%,同比下降3.5个百分点;3)2019年三季度预缴土地增值税较多,2019年前三季度累计税金及附加为54.04亿元,同比多增13.1亿元。截至2019年三季度末,公司预收账款855.26亿元,同比增长27.96%,是2018年营收的1.69倍,未来业绩锁定性强。

销售快速增长,给未来业绩打下坚实基础。2019年1-9月,公司累计实现签约面积710.3万平方米,同比增长22.44%;签约金额1418.4亿元,同比增长33.70%。公司抓住一二线城市销售窗口,深耕核心城市,已实现全年1900亿元销售目标的75%,预计4季度随着推盘节奏的加快,公司能大概率完成全年销售目标。

投资积极,城市布局突围。1-9月公司拿地建面835万平米,同比增长28%;拿地金额651亿元,同比减少4%,拿地金额占销售金额的46%,平均楼面均价7799元/平米,占当期销售均价的39%,未来项目毛利可期。截至2019年上半年末,公司已布局全国54个城市,较2018年底新进入4个城市,总土地储备约4760万平方米,其中一二线城市占比约为80%。

在手现金充沛,融资优势显著,杠杆持续回落。截至2019年3季度末,公司持有货币资金431.50亿元,同比增长10.72%。公司年初发行一笔规模30亿元的超短融券,票面利率仅3.20%,具备明显融资优势。截至2019年3季度末,公司资产负债率为76.4%,同比下降0.1个百分点;净负债率为60.1%,同比下降5.4个百分点。

投资建议:金地集团土地储备充沛,销售保持高增,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2019-2021年公司EPS分别为2.26、2.80、3.34元,对应PE为5.25、4.24、3.56倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。