安迪苏:业绩实现同比增长,继续推进“BANG”计划

事件:

公司发布2019三季报,前三季度实现营收83.12亿元,同比减少2%,归母净利润8.12亿元,同比增加14%;Q3单季公司实现营收29.6亿元,同比增长6.5%,环比增长13%;实现归母净利2.78亿元,同比增长26%,环比增长17%;实现扣非后归母净利1.95亿元,同比下滑9.8%。公司拟现金收购安迪苏营养集团15%股权,预估值由此前的36亿元下调至31亿元。

投资要点:

公司主营业务持续成长,业绩实现同比增长

2019年Q3收入29.6亿元,同比增长6%,可持续性毛利润10亿元,同比增长7.6%。归属上市股东净利润2.8亿元,同比增长26%,主要归功于:液体蛋氨酸取得双位数销量增长,其中中国市场销量强势增长21%;维生素A销量恢复正常,且价格仍在相对高位;特种产品营业收入达到人民币6.21亿元,同比增长9%,可持续性毛利润3.45亿元,同比增长近10%,酶制剂业务销售增长14%、喜利硒业务增长26%,美国奶业市场初现复苏迹象,水产业务发展势头强劲;运营效率提升计划进一步提升利润管理水平。

继续推进“BANG”计划,将大幅增厚公司归母净利润

公司积极推进现金收购安迪苏营养集团15%股权注入上市公司,将交易价格由36.14亿调整为30.86亿,本次交易将有利于公司增强对安迪苏营养集团的控制力,简化及优化公司架构,提升公司管理决策及管理效率,也有利于提升归属于上市公司股东净利润,增厚上市公司每股收益。

盈利预测

我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.43元、0.52元、0.62元,对应当前股价市盈率分别为25、20倍、17倍,维持“推荐”评级。

风险提示

工艺安全事故;产品推广不及预计;下游需求大幅下滑。