美的集团：逆势增长，再创佳绩

公司在行业下滑中逆势增长

据奥维云网(AVC)的数据, 2019年1~9月中国家电市场全品类零售额与去年相比下滑了4.3%,成为自2012年以来的新低点,其中国内空调市场零售额1596亿元,同比下跌4%。出口方面,据产业在线数据,1-9月份企业出货外销量4749万台,同比下滑1.9%。总体看,空调业的国内外销售均出现下滑。而公司面对市场变化,积极应变,年初以来采取了主动的价格调整策略,抢占市场,取得了空调业的市场优势,从而打下了业绩逆势增长的基础。

产品创新与渠道下沉是制胜法宝

美的空调的突出成绩还来自于公司的技术创新,无风感技术空调荣获 2019年 AWE 艾普兰金奖,该机器搭载了源自航空涡轮 Dual Flow 对旋气流科技,实现无风感区域自由调节、远近同时降温、全屋均匀凉意;美的旗下小天鹅推出水魔方二代滚筒/波轮洗衣机,采用行业独有的“超微净泡”技术,高效快速去污。类似的产品创新结合价格调整为公司产品扩大市场提供了前提。同时,公司适应家电渠道电商化及下沉的形势,电商投入力度大、渠道下沉更广泛,在京东、天猫、苏宁易购等主流电商平台继续保持家电全品类第一的行业地位。

盈利能力与成长能力俱备

公司当前销售毛利率达29.09%,较去年底有所增长;期间费用率17.56%,较去年底略低;销售净利润率达10.12%,较去年底显著增加;净资产收益率达23.5%,反映公司的盈利能力并未因市场竞争激烈而受到不利影响,成本和费用控制力强。同时,从扣非净利成长率看,3季度还加速成长,大超预期。

盈利预测与投资结论

基于公司强大的市场应变能力,我们预计全年营收增长7.5%、利润增长19%、EPS为3.32元、动态PE16倍,维持推荐评级。

风险提示

房地产滑坡、行业竞争剧烈、国内消费下滑、出口遇阻。