普莱柯：禽类疫苗再下一城，研发推动产品升级

事件

10月31日,公司公告成功拍得乾元浩持有的南京梅里亚50%股权,拟受让中海生物自法国梅里亚处取得的南京梅里亚50%股权,公司将持有南京梅里亚100%股权,同时更名为“普莱柯(南京)生物技术有限公司”。

经营分析

在禽行业高景气度背景下,公司将切入最大禽苗产品禽流感(H5+H7)疫苗市场;公司此次收购的南京梅里亚公司拥有高致病性禽流感(H5+H7)疫苗产品的生产资质,将协同公司丰富产品结构;高致病性禽流感(H5+H7)疫苗是市场规模最大的单一品类,2019年政府强免政策将高致病性禽流感二价灭活疫苗变更为三价灭活疫苗,根据今年招标采购价格来看,新型疫苗价格均有所提升,也将带来禽流感疫苗市场的大幅扩容;在目前禽行业高景气周期下,禽苗市场迎来量价齐升,公司将充分受益。

高研发投入铸就多产品转化,公司将致力于实现高致病性禽流感(H5+H7)疫苗由全病毒疫苗到基因工程疫苗的升级换代;公司是兽药行业少数具备独立研发能力的企业,2019年上半年公司研发投入占比达14.21%,位列行业第一;目前根据国家兽药基础数据库,禽流感三价苗共有11家生产企业,均为灭活疫苗,公司将会利用其新一代基因工程疫苗技术,将禽流感疫苗升级换代为基因工程疫苗,充分发挥技术优势,保持在禽用市场疫苗方向的领先地位。

拥有畜类禽类疫苗中市场规模最大单品种苗,实现全产业链布局;禽苗市场规模最大的单一品种为高致病性禽流感(H5+H7)疫苗,畜苗市场规模最大的单一品种为口蹄疫疫苗,近两年公司厚积薄发,逐步攻克了行业中两大苗种,猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗等也有待上市,同时公司凭借先进的基因工程疫苗研发技术平台全力支持非瘟疫苗研发,未来有望凭借其研发平台进一步扩宽产品矩阵。

投资建议

公司高研发投入+多产品布局,持续看好公司未来研发落实业绩,在不计入目前未上市产品的前提下,给予公司2019-2021年EPS分别为0.45/0.54/0.61元/ 股,对应PE 为53/44/39倍,维持“买入”评级。

风险提示

下游养殖行业波动、疫病风险、新品销售不及预期及市场竞争加剧风险、政府招标采购政策变动的风险、并购整合风险、人才流失风险