固定收益主题报告：新增PSL流向了哪里

事件:根据央行公布的数据显示,9月、10月央行共对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净增加PSL约1000亿元。

新增PSL投向基建的可能性较大。以往PSL主要用于棚改贷款,但考虑到当前房地产融资环境整体偏紧,PSL流入房地产和棚改的可能性较低。同时,棚改计划已完成95%,棚改任务基本完成。此外,三季度GDP增速触“6”,而基建反弹比较温和,在经济下行压力较大的情况下需要加强基建对经济的托底作用。因此,9月、10月央行投放的PSL进入基建的可能性较大。

新增PSL可能充当了重大项目资本金外的贷款。6月《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》(以下简称《通知》)中提出符合条件的项目资金来源可以包括项目收益专项债+其他经营性专项收入+金融机构市场化融资。同时,《通知》允许将部分专项债券资金作为一定比例的重大项目资本金,9月国常会明确这一比例可为20%。结合《通知》与国常会内容,推测新增的PSL应该是充当了重大项目资本金以外的贷款。

投向铁路、轨道交通、城市停车场和能源等领域的可能性较高。结合项目收益债的主要投向和国常会提到的重点支持项目,推测本次PSL很可能主要投向了既符合“重点支持”又满足专项债投资要求的项目(已发过专项债的项目符合专项债投资要求)或符合“重点支持”但不明确是否符合专项债投资要求的项目(该领域尚未发行过专项债),前者主要包括铁路、轨道交通、医疗教育、城市停车场、污水垃圾处理、产业园区、水电气热、天然气管网、水利和养老等领域,后者主要是托幼、城乡电网、储气设施和冷链物流等领域。

风险提示:PSL投向其他领域等。