格林美三季报点评：三季度实现收入稳定增长，利润高增长

三季度收入稳定增长,利润高增长

公司发布三季报:2019年前三季度实现营业收入98.33亿元(-3.89%),归母净利润6.04元(16.57%); 其中三季度单季收入36.29亿元(13.26%),归母净利润1.9亿元,同比增长77.57%。 在行业整体不景气的情况下,公司三季度实现收入稳定增长,利润高增长。收入和利润增长的来源主要来自三元前驱体量的增长。三季度毛利率19.29%,环比下滑0.9个百分点,主要是由于行业景气下滑所致。公司三季度经营活动产生的现金流量净额3.41亿,同比增长超过2倍,表现优于利润利润增速。

公司是全球三元前驱体龙头,签订协议锁定核心客户稳定供货

2016-2018年公司三元前驱体出货量分别为1/2/4万吨,2018年市占率达20%,公司已成长为全球三元前驱体龙头。公司在国内率先攻克高镍NCA&NCM811前驱体与单晶前驱体制造技术,并大规模产业化,2018年公司销售的高镍前驱体与单晶前驱体占前驱体总销售量的75%,主流供应ECOPRO、邦普、容百、厦钨、振华等公司。公司通过供应主要客户三元前驱体已进入三星SDI、CATL和比亚迪的供应链,且已通过LGC的认证,抢占全球三元前驱体制高点。公司与核心客户签订合作大单和专线供货,在手协议订单量超30万吨;2019-2021年已签协议的三元前驱体供应量分别为5.5、6.6和8.2万吨,占公司当年三元前驱体预计出货量的70%左右,供货稳定性较强。

公司正处于产品放量期,维持“强烈推荐”评级

公司作为三元前驱体龙头,2019-2021年供应量稳定增长,迎来放量机遇期,大单锁定比例达到70%,业绩增长确定性强,公司联合青山集团和CATL出海印尼成立合资公司青美邦新能源,掌握核心镍资源。我们预计公司2019-2021年净利润分别为8.64、10.75和13.42亿元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:公司产能释放低于预期。