瀚蓝环境三季报点评:扣非净利润稳定增长,大固废战略稳步推进

扣非净利润稳定增长,符合市场预期

公司发布2019年三季报,公司实现营收42.69亿元(同比+19.05%),归母净利润7.36亿元(同比-0.99%),扣非净利润7.19亿元(同比+20.18%)。公司业绩符合预期,扣非净利润稳定增长。公司的水务及燃气资产为现金流提供有力支持,大固废战略持续推进,形成固废处理纵横一体化的业务布局,业绩确定性强。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.20、1.45和1.70元,当前股价对应PE分别为15.6、12.9和11.0倍,维持“推荐”评级。

大固废战略持续推进,污水处理提标改造效益显现

公司坚持的“大固废战略”持续推进,已经成为未来业绩的最大驱动引擎,目前已经基本形成了完善的固废产业链。到目前为止,公司承接了盛运环保6个总计4800吨/日的固废项目,收购嘉兴创新环保科技有限公司94.91%股权,投资了平湖经济技术开发区危险废物无害化处置项目(3.1万吨/年),大固废模式不断推进。目前国内的传统污水处理领域的提标改造需求不断增长,2018年公司完成16个生活污水处理厂提标改造工作,从2018年8月至2019年9月,陆续有八间污水厂根据提标改造相关协议执行了新的单价,2019年第三季度污水处理均价为1.4元/吨,污水处理业务均价比2018年同期均价增长44.33%。2019年前三季度累计自来水销售量3.20亿吨,同比级别维持不变,累计污水处理量1.64亿吨(同比+3.24%)。

可持续的稳定现金流维持公司健康、稳定发展

公司四大业务板块持续发展,优质的运营资产能够持续给公司提供稳定的现金流支持。截止到2019年三季报,公司经营活动产生的现金流量净额为7.27亿元。2017年、2018年、2019年三季度公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入分别为107.64%、98.90%、89.79%,远高于环保行业的平均水平,优质的现金流将成为公司不断外延拓展的有力保障。公司现金回收比例高,稳定的现金流也奠定了公司稳定发展的基石。

风险提示:融资环境恶化,政策变动。