隆基股份:业绩高增长,现金流持续改善

业绩总结:公司2019年前三季度营收实现226.9亿元,同比增长54.7%,归母净利润34.8亿元,同比增长106.0%;其中Q3营收实现85.8亿元,同比增长83.8%,归母净利润14.7亿元,同比增长283.9%。

拟发行转债50亿元,产能持续扩张:公司拟发行可转换公司债券总规模不超过人民币50亿元(含50亿元),募集资金建设银川年产15GW单晶硅棒、硅片项目和西安泾渭新城年产5GW单晶电池项目。单晶产能规模优势进一步巩固,最大限度地保障市场高效单晶产能供应。公司硅片产能根据目前建设进度预计2020年底可达65GW,较年初规划时间提前1年。

应收科目环比改善,经营性现金流持续改善:由于配股发行款及经营性现金流改善,公司货币资金充裕,截至Q3,货币资金164.8亿元,较期初增加113.8%。从资产负债表来看,截至Q3,公司应收票据50.9亿元,环比下降4.2%,应收账款38.5亿元,环比下降19.6%。从现金流量表来看,公司前三季度经营活动产生的现金流净额为40.1亿元,同比增长278.3%。收现比83.1%,环比改善14.7个百分点。

毛利率持续提升,经营精益化凸显:Q3综合毛利率29.9%,在硅片价格环比持平,组件价格环比下降的情况,毛利率环比改善1.9个百分点,表明成本在持续下降。同比来看,在硅片及组件价格同比大幅下降30~40%的情况下,毛利率同比改善8.6个百分点。截至19Q3,改善资产负债率51.3%,环比下降5.2个百分点,同比下降7.7个百分点,资产周转率0.48,同比提高0.07,经营精益化凸显。

盈利预测与投资建议。预计公司2019~2021年EPS分别为1.34元、1.77元、2.03元,对应PE分别为17X、13X、11X,公司是光伏单晶环节世界龙头企业,产能持续扩张,现金流持续改善,维持“买入”评级。

风险提示:光伏海外市场或不及预期的风险,公司产能建设或不及预期的风险。