晶盛机电:单季业绩拐点向上,订单拐点接踵而至

公司业绩增速拐点向上,符合预期。公司2019年Q3单季度实现业绩2.2亿元,同比增长37.4%,业绩如期释放,同比增速止降为升,呈现明显拐点。主要得益于1)行业景气度高位,存量订单如期转化。2)配件业务(包括坩埚、抛光液、精密部件等)稳步推进,贡献收入增长点。我们认为公司2019年全年业绩稳定增长确定性高,或将完成股权激励目标。

三费控制合理,盈利能力维持高位。公司2019年前三季度毛利率38.2%,同比减少1.45pct,净利率23.5%,同比减少0.08pct,毛利率和净利率均维持较高水平,基本稳定。主要得益于:1)公司产品技术升级,设备单台价值量在提高;2)期间费用率13%,维持同比减少态势,凸显公司优秀的费用控制能力。

展望未来:行业景气度向上,新接订单或将快速增长。据公司公告,截至2019年Q3,公司在手订单25.58亿元,其中半导体5.4亿元。我们测算公司2019前3季度新接订单或将超过24.5亿元。公司在手订单充裕,支撑公司全年业绩稳定增长,有望实现股权激励目标。展望四季度,据招标信息网公告,中环五期首批设备招标已启动,采购资金合计15.09亿元,公司或将新增大订单。伴随下游客户中环、晶科、上机、晶澳等客户的加速扩产,公司作为设备龙头企业,未来有望充分受益。

半导体设备多点布局,未来有望加速释放。公司半导体设备已布局多年,前期更多处于小批量试用阶段,我们判断随着下游客户中环无锡项目的推进,半导体设备业务有望迎来放量增长。我们根据中环无锡规划产能测算,公司所覆盖设备价值量超过58亿元(其中8寸设备10亿元左右,12寸设备48亿元左右)。我们预计公司有望获得8寸线订单和部分12寸线订单。半导体设备单台价值量高,利润率高,业绩弹性大。

估值

我们维持此前盈利预测,预计2019/20/21年净利润分别为6.62亿元/9.84亿元/13.06亿元,对应PE估值为28.5/18.5/14.1倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险

光伏行业装机量不及预期,半导体推广进展不及预期。