国光股份:收入增速稳健,外延收购落子

公司发布 2019年三季报, 2019年 1-3季度实现营业收入 7.94亿元,同比增长 17.92%,归母净利润 1.81亿元,同比增长 2.57%,符合预期,维持买入评级。

支撑评级的要点n 营收收入增速创近 5年最佳,但毛利率下降拖累利润增长。 2019年 1-3季度公司实现营业收入 7.94亿元,同比增长 17.92%,为近五年同期最好水平;实现归母净利润 1.81亿元,同比增长 2.57%。 其中,第三季度实现营收 2.28亿元,同比增长 21.42%,实现归母净利润 0.4亿元,同比增长 4.24%。 从 2019年的情况来看,公司增收不增利的现象比较明显, 在经历了 2018年以来的原药价格上涨之后,公司的生产成本增长较大,压低了盈利水平。 2019年 1-3季度公司整体销售毛利率 45.45%,同比下降了 4.52个百分点。

n 收购重庆双丰,内生外延共同助力公司成长。 根据公告,公司利用自有资金不超过 8200万元收购重庆依尔双丰公司 100%股权。 重庆双丰是国内从事植物生长调节剂业务历史较为悠久的企业, 主营产品涵盖植物生长调节剂、除草剂、杀菌剂和杀虫剂以及肥料等,登记证资源较为丰富。

此次并购落地, 将有助于公司向终端用户提供更加丰富、完善的产品组合,也意味着公司在整合国内植物生长调节剂行业的进程中又进一步。

另一方面,公司可转债申请也在有序推进,目前已经完成一次意见反馈。

公司将利用可转债资金加速推动老厂搬迁以及后续产能扩张计划,为公司未来的持续增长奠定基础。

估值n 公司作为国内植物生长调节剂的龙头企业将伴随行业持续增长, 未来新产能释放将打开公司成长空间, 预计公司 2019-2020年 EPS 0.68元、 0.86元,对应 PE 分别为 17.5倍、 13.8倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险n 产能建设进展低于预期,上游供应紧张, 行业政策发生异常变化等。