尚纬股份2019年三季报点评：盈利持续提升，研发投入加大

事件:公司发布2019年三季度报告。2019年前三季度公司实现营业收入14.23亿元,同比增长29.01%;实现归母净利润0.94亿元,同比增长83.22%。其中,2019年第三季度营业收入为5.15亿元,同比增长18.22%;实现归母净利润0.32亿元,同比增长27.49%。公司三季报中预测,公司年初至下一报告期期末累计净利润较上年同期相比增加70%-100%。

营业收入持续增长,毛利率同比提升

近年来公司坚持高质量战略引领,致力于优化产品结构、提升生产管理水平和生产效率,迎来较快发展。2017-2018年营业收入增长率分别达63.72%、72.29%。报告期内,公司营业收入前三季度同比增长29.01%;其中,第三季度同比增长18.22%。盈利能力方面,公司2019年前三季度毛利率21.20%,同比提升2.51个百分点。值得关注的是,公司前三季度净利润增速大幅高于营收增速。

研发投入支出加大,期间费用率维持平稳

公司2019年前三季度研发费用0.48亿元,同比增长157.77%,主要原因为报告期内公司加大新产品开发投入,海上小型核反应堆用电缆、风电场输电电缆等研发投入增加所致。公司2019年前三季度期间费用率(不包含研发费用)为10.81%,相比去年同期持平,其中销售费用率和管理费用率有所降低,财务费用同比提升122.62%,主要因主营业务快速增长,资金需求增加导致。

聚焦高附加值产品,多项业务均有提升

公司聚焦高附加值产品领域,今年以来,公司中标“华龙一号”全球首堆示范工程——中核福清核电站5﹠6号机组项目、全球首座高温气冷堆核电站示范工程——石岛湾核电站项目以及中核霞浦示范快堆核电项目订单,意味着公司成为核电领域技术领先的电缆企业。同时,依托公司核电厂质量保证安全规定和武器装备质量管理体系等,各项业务均有所提升。

投资建议与盈利预测

预计2019-2021年公司收入分别为21.14亿、26.74亿、30.88亿,净利润为1.22亿、1.63亿、1.86亿,对应当前股价的PE为40、30、26倍,给予公司“持有”的投资评级。

风险提示

宏观经济不景气导致电缆销售不及预期、产品竞争激励导致毛利率下行、应收账款回款不及预期、原材料价格短期大幅波动。